LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

Cómo medir la inflación

de inflación es el válido antes de tomar una decisión de retirar liquidez del sistema (o inyectar menos, frente al rango de 30-35 tr. JPY actual).

Sin duda, una forma de reafirmar la cautela pedida por el gobierno japonés a la hora de decidir si el riesgo de deflación está definitivamente superado. Para el gobierno japonés, ahora puede ser más importante enfocarse en el indicador de inflación del PIB frente al del consumo privado.

La diferencia es obvia: nosotros esperamos que el deflactor del consumo privado tenga un crecimiento positivo en 2006 del 0.2 % (crecimiento plano estimado para este año) frente a uno negativo del 0.2 % en el PIB (-1.1 %). De esta forma, mejor ser prudente sobre el final de la políт­tica monetaria expansiva.

Lo llamativo es como esta discusión sobre cuál es el mejor indicador de la inflación también se observa en otros paíт­ses. Y esto puede llegar a ser un tema importante en un momento como el actual, cuando todos buscamos indicadores de expectativas de inflación que nos permitan adelantarnos a los movimientos de los bancos centrales.

La paradoja surge cuando en los comunicados se combina la alusión a la existencia de riesgos de inflación con otros comentarios que descartan que las expectativas de inflación se vean afectadas. Recientemente asistíт­ a una reunión entre economistas, especialmente teóricos, sobre las expectativas de inflación de la zona EUR para los dos próximos años. Utilizaban los resultados de modelos econométricos, pero combinaban sus resultados con las propias expectativas de inflación (consenso) del mercado.

Pero, ¿y la inflación implíт­cita en el mercado de deuda? ¿por qué enfocarse en el consenso de los economistas cuando es el propio mercado el que nos proporciona estos datos? En todos los casos, unas expectativas de inflación moderada para la zona EUR en los próximos meses. Y expectativas a la baja, niveles de 2.3 % a medio plazo para USA. Pero, ¿y la otra inflación? me refiero a la inflación de activos. Vivienda, pero también otros ejemplos como el crudo y el oro.

José Luis Martíт­nez Campuzano, estratega en España de Citigroup