LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

Cuánto va a crecer Alemania

En vista de los datos que estamos conociendo, parece complicado que la economíт­a alemana crezca más del 0,6% en el primer trimestre, lejos del 0,7%, que es el promedio de previsiones del mercado. Hace una semana conocíт­amos  cómo los pedidos manufactureros sólo han crecido un 1% en el primer trimestre, lo que de  hecho significa que han bajado en promedio un 0,6% en febrero-marzo.

Hemos conocido, también, cómo la producción industrial ha descendido un 2.4 % en marzo, cuando se esperaba un crecimiento del 0.5 %. El crecimiento anual queda en un 3.9 % frente al 6.3 % anterior. En concreto, un descenso del 14.5 % en la construcción que se ve afianzado por una caíт­da del 1.4 % en la producción manufacturera. Por tipos de bienes, la producción de bienes de capital retrocede un 2.5 %, un descenso del 1.0 % para la producción de bienes de consumo y del 0.5 % en la producción de bienes de intermedio.

En dos meses, marzo/febrero, un aumento del 1.2 % en la producción de bienes de capital, del 0.2 % la de bienes de consumo y crecimiento nulo la producción de bienes intermedios. Dice el Ministro de economíт­a alemán que, a pesar del descenso, el dato sigue mostrando una tendencia ascendente en la producción industrial. En tasa anual, de nuevo considerando dos meses, el crecimiento del 5.1% el producción industrial se reparte entre un 5.6 % en la manufacturera y del 1.0% en la construcción. Síт­, indicios positivos con un aumento del 6.5 % en la producción de bienes de equipo frente al 1.3 % en la consumo pero del 6.8 % en la de bienes intermedios. Con un crecimiento del 0.7/0.8 % en líт­nea con las previsiones del mercado, la tasa anual sólo subiríт­a hasta niveles de 1.7 % frente al 1.6 % anterior.

¿Es demasiado pronto para evaluar el impacto de las huelgas a finales del Q1? esto es lo que dice el Ministro de finanzas. Pero de hecho las huelgas conjuntamente con el mal tiempo, han sido las argumentaciones para muchos economistas de que las expectativas optimistas para el crecimiento en los primeros meses del año no se cumplan. la semana pasada la Comisión Europea redujo su estimación trimestral de crecimiento para Alemania hasta el 0.6 % en el Q1.

Nosotros lo rebajamos mucho más, hasta niveles de 0.3 %. Sin la construcción, un crecimiento del 0.5 %. Sin duda es fácil sentirse optimista para el crecimiento alemán y del área para este año. Pero hay que huir del exceso de optimismo. Y me temo que las encuestas de confianza publicadas hasta el momento han pecado de un optimismo extremo. Luego tenemos que resolver una importante cuestión: ¿cómo afectará al crecimiento alemán la subida del EUR?.

Hace una semana Garganas descartó una mayor importancia de la subida del EUR en la economíт­a europea. Y repitió que los tipos de interés están más bajos de lo necesario. La economíт­a europea ha dado suficientes pruebas en su recuperación, pero lo cierto es que se trata de un crecimiento aún titubeante. Demasiado frágil como para aceptar una normalización de la políт­tica monetaria demasiado rápida. Estoy seguro que las autoridades monetarias lo saben.
 
José Luis Martíт­nez Campuzano es  Estratega de Citigroup en España