LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

CINCO MESES DESPUÉS SE REPITE EL MISMO ESQUEMA: LAS CAJAS, MÁS TROCEOS QUE FUSIONES A MEDIO PLAZO

Lo que era un secreto a voces desde hace más de un año, el batacazo de Caja Castilla La Mancha (CCM), metida en miles charcos y ciénagas inmobiliarias a precios de bomm, se consumó el domingo por la tarde. Domingo y por la tarde. Ahora, el observatorio de la Bolsa ha comenzado a manejar sus propias hipótesis. Ayer volvió a tomar cuerpo la tesis que escribimos en noviembre: más troceos, que es lo que algunos prohombres manchegos sospecharon que ocurriría con CCM, que fusiones. Al final, intervención del Banco de España ¿Y ahora? En Bolsa este fenómeno despierta un gran interés, porque las cajas de ahorro tienen un peso muy alto en el mercado de acciones nacional debido a la vorágine compradora antes y durante el último proceso alcista. Escribíamos a principios de noviembre "Algo se mueve, y con mayor celeridad de lo previsto, en el mundo de las cajas de ahorro, metidas como están, hasta el tuétano, en el gran charco inmobiliario y otros desmanes en participaciones industriales que han caíт­do a plomo en la Bolsa. Pese al silencio administrativo del regulador y a la prédica desbordada de los protagonistas en el asunto, negando la mayor a todas horas, en los bares, cafeteríт­as, foros, parroquias y pueblos más recónditos de la geografíт­a española se habla de lo mal que lo está pasando ésta o aquella caja y de los rumores de que será troceada o absorbida por otras mejora parapetadas. La Bolsa sigue con celo este fenómeno, porque las cajas de ahorro se han convertido en las grandes protagonistas institucionales de la Bolsa española en los últimos años de euforia".

“Participaron en el festival inmobiliario, animaron OPA y ahora no saben qué hacer con un papel que les quema en las manos. Dicen los grandes estrategas que lo único positivo en este caso es que las cajas de ahorro no tienen que dar cuentas a sus accionistas, porque no cotizan en Bolsa. Pero ello no les exime de tener que cumplir unos coeficientes de solvencia, que el Banco de España sigue especialmente de cerca. Cunde la idea en determinadas firmas de análisis que algunas cajas de ahorro tendrán que soltar lastre más pronto que tarde, porque necesitan liquidez. En este caso, la Bolsa teme más los troceos de determinadas cajas de ahorro, que las fusiones aun a sabiendas de que dos partes malas no suman una buena…”

“El presidente de la CECA, Juan Ramón Quintás, ha defendido en varias ocasiones, hasta desgañitarse, que las uniones interregionales no tienen por qué ser totales. Podríт­an llevarse a cabo a través de lo que denomina “fusiones virtuales”. Que fuera una sociedad la que integrase la cartera industrial, otras participadas y parte del negocio, pero que las marcas y los órganos rectores fueran independientes. La Caixa, Caja Madrid y Unicaja ya trasladaron a José Luis Rodríт­guez Zapatero, la conveniencia de potenciar estas integraciones en la reunión que mantuvieron el pasado 6 de octubre. Posteriormente a este acto, Zapatero anunció que estimularíт­a las fusiones de bancos y cajas en este contexto de crisis, razón por la que este sector ha intensificado los contactos para canalizar este fenómeno…”

“En la actualidad, un sector del equipo económico del Gobierno y el gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez, comparten el proyecto de fomentar las fusiones de cajas interregionales. Existe un borrador de texto para cambiar la Ley de Ñ“rganos Rectores de las Cajas de Ahorros (Lorca). Esta modificación sólo se hará, no obstante, si finalmente se logra el consenso necesario para aprobar este impulso a las uniones de entidades de distintas comunidades autónomas. El presidente del Tribunal de Defensa de Competencia, Luis Berenguer, también es partidario de operaciones de estas caracteríт­sticas…”

“Hay más. Para evitar que algunos gobiernos regionales se nieguen a aceptar las fusiones interregionales se pretende limitar estas uniones a las cajas con dimensión nacional. Aquellas entidades cuya presencia se limitan únicamente a su región de origen podríт­an estar exentas inicialmente de este proyecto. Tanto el sector como los reguladores consideran que instituciones como La Caixa o Caja Madrid han alcanzado ya un tamaño en el que no se justifica el proteccionismo autonómico, como puede suceder con instituciones financieras más pequeñas y por lo tanto menos influyentes en el sector…”

Y en cuestión de Bolsa

“Han especulado hasta la saciedad y, por eso, ahora aparecen metidas en los peores charcos. Para salir del fango tienen que vender sus participaciones. Hay bancos de inversión que, dos años después, han reparado en el asunto y concluyen que muchos valores lo van a pasar muy mal. la semana pasada, el Banco Central Europeo volvió a mostrar su preocupación al constatar, a través de una encuesta, que las entidades de crédito de la eurozona han endurecido de forma significativa los estándares de préstamo a las empresas durante el tercer trimestre, mientras que los criterios de crédito a los hogares para compra de vivienda o consumo también experimentaron un cierto endurecimiento, aunque de menor grado. En concreto, el BCE apunta que durante el tercer trimestre aumentó un 22% el número de bancos que habíт­an adoptado un endurecimiento de sus criterios de préstamo para empresas, hasta el 65%. Además, las entidades reconocieron que habíт­an incrementado sus márgenes tanto en los préstamos “promedio” como en los créditos de mayor riesgo. Al respecto, la encuesta señala que los factores más importantes para este mayor grado de restricción crediticia continúan siendo las expectativas respecto a la actividad económica futura, asíт­ como las expectativas especíт­ficas sobre una determinada empresa en particular…”

“En un informe de Fortis publicado hace unas semanas y en líт­nea con este mismo fenómeno, se indicaba que podríт­a llevar al mercado a descontar negativamente en la cotización de las empresas participadas por las cajas este hecho, y destacaba que las empresas con mayor exposición a las cajas son Iberdrola, con cerca de un 20% del accionariado en manos de 13 cajas, e Indra, con un 20% repartido principalmente entre Caja Madrid y Cajastur…”

“En su lista también incluíт­an General de Alquiler de maquinaria, de cuyo accionariado forma parte Caja Navarra, Cajastur y Caixanova; NH Hoteles, participada por Bancaja, Caja Madrid, Caixanova, Ibercaja y Kutxa; SOS, con Caja Granada, Caja Sur, Unicaja y Caja Sol entre sus accionistas, y Tubacex, que cuenta con la presencia de Caja Navarra…”

“El informe también señalaba que hay compañíт­as que también cuentan con una alta participación de cajas en su accionariado, como Iberia, Repsol YPF o Mapfre, pero, a su juicio, estas entidades no venderán sus acciones porque se trata de una participación estratégica en las compañíт­as o un proceso de consolidación sectorial…”

Asimismo, el informe de Fortis asegura que no todas las cajas de ahorro “se encuentran en problemas” y destaca que “la Caixa” y Caja Madrid son “claramente las mejor posicionadas” para absorber la “delicada situación económica y financiera”.

“En este sentido, la firma también considera que la venta de las participaciones industriales que tienen las cajas de ahorros no solucionarán cualquier problema de liquidez, sino que, a su juicio, el capital es la única razón objetiva podríт­a justificar esta operación…”