LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

Desconocemos parte de la Crisis

Un cliente me ha pedido de forma esquemática el desarrollo de la Crisis. ¿Se puede hacer esto? bueno, en el fondo es un buen ejercicio. Simplificar siempre lo es. Aunque, es evidente, la Crisis sigue viva de tal forma que parte de su evolución no lo conocemos. Pero podemos hacer hipótesis. Por el momento, esto último se lo dejo a cada uno. En definitiva, quedaría como sigue: * Crisis asiática 1997/98. Los países asiáticos cambian su modelo de crecimiento hacia la demanda exterior, exportadores de capitales, frente al anterior de demanda interna e importante déficit exterior

* Los países desarrollados, especialmente USA, absorben estos flujos de capitales. En un principio, para financiar inversión en tecnología y tras el estallido de la burbuja tecnológica en el año 2001 hacia la vivienda. Las condiciones financieras a nivel mundial, incluida la política monetaria, son muy laxas

* La expansión, inflación, en la vivienda es mundial: pero el elevado desarrollo del mercado en USA favorece que llegue a los estratos más bajos de la sociedad

* El fuerte crecimiento del mercado de derivados favorece la diversificación del riesgo hipotecario a nivel mundial. Del balance de la banca, en condiciones de regulación y supervisión laxas. La valoración del riesgo no es reflejo de la complejidad del mercado de derivados

* De nuevo la regulación favorece el aumento del balance de la banca. En un mundo de baja rentabilidad, donde se infravalora el riesgo, se sientan las bases para una sobrevaloración de activos. En buena parte, financiado con deuda a corto plazo

* La subida de los tipos de interés oficiales en USA, a nivel mundial, marca el techo en 2005/2006. La caída de los precios de la vivienda, también en USA, inicia la Crisis financiera

* En un mercado “en un sólo lado”, la presión para deshacer posiciones lo acaba por destruir. Los mercados dejan de funcionar en la segunda mitad de 2007. Y como si de un castillo de naipes se tratara, del mercado de crédito, monetario al resto con las bolsas como el mejor exponente de la búsqueda de liquidez

* La Crisis económica se convierte en global: restricción de crédito, desconfianza, exceso de endeudamiento anterior, deflación en el mercado de activos financieros (claro, también en la vivienda)

* Las autoridades se vuelcan en la economía y mercados, con un triple objetivo: estabilizar y crear mercados, reforzar y estabilizar a la banca y poner un suelo en la economía, consumo e inversión

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España