LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

DEUDA SOBERANA, LOS MEJORES ESTRATEGAS DICEN QUE ES UNO DE LOS GRANDES PROBLEMAS DE 2010 ¿ESPAÑ‘A?

Redacción -  Lunes, 01 de Febrero

Es y será el gran tema del año. Ya sabemos lo que pasa en Grecia y lo que puede pasar en Irlanda, Portugal, España (El profesor de la Universidad de Nueva York Nouriel Roubini, que saltó a la fama por anticipar la crisis financiera de las hipotecas subprime, aseguró el miércoles pasado que nunca se había sentido tan pesimista respecto a futuro de la Unión Europea. El experto recalcó además que España supone una amenaza para el mantenimiento de la Unión), Japón, Italia, Reino Unido, EEUU... La deuda soberana pesa como una losa sobre los mercados financieros, tanto sobre las Bolsas como sobre la renta fija. El deterioro de este fenómeno sigue imparable. El martes pasado la agencia de calificación crediticia Standard & Poor"s Ratings Services redujo a "negativa" desde "estable" la perspectiva de la nota a largo plazo "AA" de la deuda pública de Japón como consecuencia de la menor flexibilidad de las políticas del Gobierno nipón, que podría desembocar en un recorte del "rating" de Japón si no se adoptan medidas para combatir las presiones deflacionistas y fiscales. Así, la calificadora de riesgos prevé que el Gobierno de Japón culmine su ejercicio fiscal el próximo 31 de marzo con uno de los mayores endeudamientos netos de entre los países con las notas de deuda más altas y advierte de que las políticas del nuevo Gobierno del Partido Democrático de Japón sugieren un menor ritmo de consolidación fiscal del previsto anteriormente, lo que, junto a otras medidas que no se espera que eleven la tendencia de crecimiento a medio plazo y las persistentes presiones deflacionistas, hacen prever que la deuda de Japón alcanzará en los próximos años el 115% del PIB. No obstante, S&P explicó que la confirmación de la nota "AA" de Japón se sustenta en la fortaleza de la posición de los activos externos del país, el estatus del yen como divisa de reserva mundial, la resistencia del sistema financiero durante la última recesión y la diversificación de la economía, que contribuirán a conservar la categoría "doble A".

“La nota de Japón podría bajar un escalón si los datos económicos continúan débiles y las medidas para impulsar el crecimiento a medio plazo no son inminentes, dado el elevado endeudamiento del Gobierno y su débil perfil demográfico”, advierte la agencia, que prestará atención a los signos del Ejecutivo nipón hacia la consolidación fiscal cuando actualice su plan fiscal a medio plazo en el primer semestre de 2010.

¡Pobres PIGS del Sur!

El 19 de enero se supo que Goldman Sachs considera que una de las ocho mejores inversiones del año 2010 en el mundo puede ser la compra de seguros para protegerse del riesgo de impago de la deuda pública que emite el Gobierno español. Los principales economistas y analistas de Goldman reunieron el lunes a varias decenas de inversores en Londres, a quienes recomendaron la adquisición de credit default swaps (CDS) sobre los bonos públicos a cinco años de España, y la venta de los mismos instrumentos en el caso de Irlanda…”
http://www.expansion.com/2010/01/18/inversion/1263854043.html?a=dcbf03733ff71b816bd2d73d5068839b&t=1263883903

Y esto llega días después de que la agencia de calificación de riesgo Moody"s asegurase que 2010 será “un año difícil” para los emisores de deuda soberana de Europa dadas “las incertidumbres que rodean el ritmo y la intensidad de las estrategias de salida” de los programas de ayuda, en un momento en que los gobiernos empiezan a retirar sus estímulos fiscales y sus programas de alivio cuantitativo. En su informe “European Sovereign Outlook”, Moody"s apunta que hay dos factores que previsiblemente dominarán las decisiones de la agencia sobre los ratings en Europa. Por un lado, apunta ratings más estables para aquellos países que, habiendo adoptado políticas anti-cíclicas durante la crisis, sean capaces de “elaborar e implementar estrategias de salida exitosas mientras sus economías ganan ritmo”.

Por otro lado, la agencia se pregunta qué pasaría si surge una “fatiga de ajuste” y si los países que se enfrentaron a problemas económicos y fiscales más profundos han conseguido superarlos o incluso están dispuestos a hacerlo aunque sea una tarea “dolorosa y requiera un mayor esfuerzo”. Así, asegura que los ratings de aquellos países que puedan “mantener el rumbo” de las reformas serán más estables que los de aquellos que no lo consigan, puesto que deberían ser capaces de recuperar la competitividad perdida y evitar una carga de la deuda más alta.

Por todo esto, Moody"s incide en que los ratings de la región serán estudiados de forma mucho más minuciosa de lo habitual este año. En este sentido, recuerda que, de entre todos los emisores de deuda soberana, los gobiernos europeos han sido los protagonistas de algunos de las “más dramáticos deterioros de la valoración de su deuda”.

Según la agencia, un factor clave que ha impedido una crisis económica y financiera completa ha sido la caída de los tipos de interés, lo que ha permitido que la deuda no se ha deteriorado tanto como podría haberlo hecho. Sin embargo, advierte que, si los mercados cambiaran sus preocupaciones sobre una actividad económica débil y se revelara un verdadero coste de la crisis en términos de deuda menos asequible, los países más endeudados podrían encontrarse con variaciones en su calificación.

El analista de Moody"s, Anthony Thomas, recalca que la agencia estudiará qué países serán capaces de restaurar su “salud económica y fiscal” y cuáles no, especialmente entre aquellos que se encuentran en el rango “Aa-A”. Sin embargo, reconoció que “las expectativas son bajas”.

....Y mucho más

Grecia, Irlanda, Portugal y Malta son, por este orden, los únicos países de la eurozona a los que, en estos momentos, los inversores exigen una rentabilidad más elevada que a España por colocar la deuda en los mercados.

Y es que crece la impaciencia en el mercado a la espera de que se presente un plan contundente de consolidación fiscal, principalmente desde que Grecia desató las alarmas en diciembre del año pasado.

El rendimiento del bono español a diez años alcanzó ayer el 4,028%, por lo que, por primera vez desde finales de 2007, se sitúa por encima del de Eslovaquia a ese plazo, que ayer cotizaba en el 4,018%. Por otro lado, superó al italiano, que ayer rendía un 4,021%, algo que no ocurría desde finales de 1999. “Habrá que ver cómo recoge el mercado la actualización del plan de estabilidad que presentará el Gobierno esta semana”, explica Pablo Guijarro, analista de AFI.
http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/leer/articulo/espana_el_gran_pais_del_euro_que_mas_paga_por_su_deuda/

¿España

Más. España ocupa la décima posición del ránking de países con riesgo más elevado de impago de deuda soberana para 2010, ocupando el lugar de Grecia, que asciende dos puestos en este listado, según señaló el miércoles el presidente del consejo asesor de Aon Credit España y economista del Estado, Javier Valero. Valero matizó que en este listado sólo se encuentran las naciones que emiten deuda regularmente al mercado y en el que no figura ningún país africano. De este modo, la particular lista quedaría encabezada por Argentina, Ucrania, Venezuela y Pakistán, a continuación Letonia e Islandia intercambiarían posición en el ránking respecto a 2009, ocupando el quinto y el sexto lugar, respectivamente, mientras que Dubai, Grecia, Rusia y España cerrarían, por este orden, este ‘top-ten’, muy relacionado con el gasto público de los países y con su endeudamiento.
http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/archivo/articulo/espana_en_el_top_ten_de_riesgo_de_impago_de_deuda_publica/