LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

El crédito, frío, frío…

Se trata de un pequeño estudio que ha realizado el ECB, publicado en su último boletín mensual. Interesante por muchos motivos, pero uno de ellos es la comparación de la situación en USA frente a la zona EUR. Con todo, esta necesidad de valorar de forma comparativa ambas áreas conlleva que los datos no sean muy actualizados. En concreto, se quedan en la situación existente a finales del año pasado. Podemos observar como se han moderado las tasas de crecimiento del crédito a ambos lados del atlántico, hasta niveles del 4.3% en USA (9.4 % un año atrás) y hasta un 2.0 % en la zona EUR (6.3 %). Entre el año 2000 y el 2008 el ritmo promedio anual de crecimiento fue de 7 % en USA y del 4.4 % para la zona EUR.

La importante desaceleración del crédito a empresas en la zona EUR se debió al préstamo de los bancos, que pasa de aumentar el 14.9 % a poco más del 6.3 %. Aunque en USA la importancia del préstamo de la banca es menor, no por ello resulta menos contundente que se haya moderado de crecer un 21.1 % hasta un 4.3 % en los primeros meses de este año. Como ya sabemos de las encuestas recogidas a la banca, la desaceleración es fruto tanto de una menor demanda de préstamos como de la menor disposición a prestar por parte de la banca.

La financiación de las empresas a través de préstamo bancario se ha movido en la zona EUR desde el año 2000 entre un 56 % y un 60 % de la financiación total. Sin embargo, este porcentaje se elevó hasta niveles del 100 % durante el año pasado ante la práctica parálisis de los mercados financieros. En USA, con un peso histórico equivalente al 14 % del total. Naturalmente, en un contexto de crisis financiera, la financiación de las empresas USA fue negativa durante buena parte del periodo. Y explica la postura más agresiva de las autoridades en su intervención en los mercados para dotarlos de liquidez y reducir las primas de riesgo. El peso de la financiación bancaria en este caso escaló posiciones durante el año pasado hasta suponer más del 30 % de la financiación total.

Claro, la situación ha variado sustancialmente desde principios de año. Y especialmente desde marzo. Aunque, en mayor medida para las grandes empresas frente a las de pequeño tamaño, peor posicionadas para beneficiarse de la mejora de los mercados. Su propia evolución al alza, revirtiendo en parte los bajos tipos de interés observados a principios del año, representa otra mala noticia a considerar.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España