LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

BOLSA, DINERO ESCASO Y CARO PARA LAS EMPRESAS. LAS QUE NO HAYAN HECHO SUS DEBERES LO VAN A PASAR MAL

"El dinero no circula, es un bien escaso y caro. Los bancos se miran a sí mismos, buscan cubrirse de los riesgos que acechan. El mercado primario se ha secado, por el menor apetito de los inversores. Por eso, las empresas que no hayan hecho sus deberes, lo van a pasar mal. Es tarde ya para plantear emisiones gigantescas de bonos, obligaciones, preferentes y demás", dice el estratega de un banco. En efecto, el mercado de capitales no acaba de recuperar el tono previo a la Crisis. En septiembre de 2008, tras la quiebra de Lehman Brothers, las empresas no pudieron emitir deuda durante cinco semanas. En esta ocasión la espita del grifo se abre lentamente, muy lentamente y no para todos ni en calidad ni en cantidad, ni en el tiempo. La volatilidad y los precios que se exigen frenan a los emisores. La enorme volatilidad reciente se ha convertido en un obstáculo para los planes de financiación de las empresas europeas. La situación es algo mejor, pero sólo "algo" a la desatada en septiembre de 2008 cuando el mercado se cerró a cal y canto por el nerviosismo que generó la quiebra de Lehman. El parón no ha sido total pero desde el 6 de mayo sólo ha habido un par de operaciones de pequeño tamaño, un claro síntoma de la falta de confianza actual.

Hay efectos colaterales. Por ejemplo, el riesgo de no cobrar una factura sigue creciendo, a pesar del tímido despegue del PIB registrado en el primer semestre del año. Así, la calidad crediticia del sector privado empeoró otro 3,11% en julio y acumula ya un deterioro del 50% desde enero, según el último Indice Axesor de Riesgo Empresarial.

Básicamente, este indicador une dos elementos clave para la actividad cotidiana de las empresas. Por un lado, la probabilidad de no cobrar en el plazo previsto una deuda. Retrasos que generan fuertes tensiones en la tesorería de las compañías. Y, por otro, el coste que acarrea un impago cuando un cliente se declara insolvente y se agotan todas las vías legales para recuperar el dinero. Situación que, en función del volumen comprometido, puede poner en peligro el futuro de la compañía.

Axesor sintetiza esta evolución al alza del riesgo empresarial de una forma muy gráfica: por cada euro que presta una empresa española, la pérdida esperada asciende a 4,65 céntimos.

Con los deberes hechos

Y volviendo a la Bolsa, Telefónica, Santander, BBVA e Iberdrola han sido los últimos valores líderes en hacer bien los deberes y, por tanto en anticiparse a un nuevo y posible empeoramiento del ciclo. Las compañías lanzaron sendas emisiones de bonos poco después de que los países de la Eurozona acordaran poner a disposición de Grecia recursos por valor de al menos 30.000 millones de euros en préstamos bilaterales a un tipo de interés del 5%, y que deberán ser completados y cofinanciados con el FMI.

Santander y BBVA han emitido deuda a un plazo de entre dos y siete años por importe conjunto de 15.900 millones de euros desde enero para afrontar vencimientos de deuda y cubrir sus necesidades de liquidez durante este año y el próximo,. Este importe, superior a la deuda emitida por el conjunto de entidades financieras medianas y pequeñas españolas en lo que va de año, pone de manifiesto que los dos mayores bancos españoles se pertrechan de financiación en los mercados mayoristas para encarar lo que queda de ejercicio, escribíamos en lacartadelabolsa.

Iberdrola también ha estado atenta a la jugada. El lunes supimos que la eléctrica cuenta con una liquidez de 9.400 millones de euros a cierre del primer semestre, tras las operaciones realizadas por la eléctrica en el mercado en los dos últimos años, que le permite tener cubiertas sus necesidades financieras hasta mediados de 2012.

La compañía presidida por Ignacio Sánchez Galán, a pesar de la situación de crisis económica, ha captado más de 11.000 millones de euros en los dos últimos años en un mercado como el de deuda que tiene sus puertas abiertas para un reducido número de empresas en la actual coyuntura.

Así, la eléctrica consiguió el pasado mes de julio cerrar en tiempo “récord” un crédito “revolving” con un sindicato de entidades de crédito nacionales y extranjeras a un plazo de cinco años y por un importe global de 2.000 millones de euros, en su última operación para captar liquidez en el mercado.

Además, el pasado mes de marzo también cerró una colocación pública de bonos en el Euromercado por 500 millones a un plazo de 10 años destinada a diversificar las fuentes de financiación y a incrementar el porcentaje de deuda en el mercado de capitales, que representa más del 70% del total de la deuda del grupo.