LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

LLEGA LA OLA DE CONVERTIBLES COMO ANTES LLEGÑ“ LA DE LOS PREFERENTES. SIEMPRE SUCEDE EN LAS CRISIS

"Ampliaciones de capital, acciones preferentes, cédulas hipotecarias, bonos basura, bonos convertibles...El atesoramiento de liquidez por parte de los ahorradores particulares e institucionales en los dos últimos años, presa del pánico vivido en los mercados, se ha tornado ahora cañas. Los valores líderes se encuentran en pleno proceso de recapitalización balances a través de emisiones de títulos y de ampliaciones de capital. Fíjense en el hecho de que las ampliaciones de capital también han registrado una importante evolución durante los cuatro primeros meses del año al crecer un 40% y alcanzar los 5.932 millones de euros, desde los 4.226 millones de hace un año. A pesar de la crisis, las sociedades cotizadas han seguido acudiendo al mercado para obtener financiación y continuar con sus procesos de expansión. Este crecimiento resalta el papel de la Bolsa como fuente de financiación de los procesos corporativos, que en los años 2000 y 2007 alcanzó su punto más alto, con un importe de 65.904 millones y 59.155 millones de euros, respectivamente. Esto siempre ha sucedido en las grandes Crisis Financieras y Bursátiles ¿Acaso no recuerdan los primeros e infelices años 80? Ahora se repite el esquema. Sí, es el mismo esquema el típico de una Gran Crisis pese al Gran rebote", dice el analista jefe de un banco.

“La tendencia se mantendrá en los próximos meses, porque los grandes bancos precisarán probablemente más capital; la recesión podría persistir durante varios meses; la recuperación será suave, gradual y el empleo podría seguir sufriendo en el sector financiero, construcción, automóviles especialmente. Es decir, se necesita mucho dinero, pese a que los organismos supranacionales nos han dicho que los indicadores de sentimiento han mejorado; que la economía seguirá contrayéndose en los próximos trimestres, pero a menor ritmo y que es interesante que los bancos se refuercen, que los activos tóxicos se eliminen de su balance”, añade.

El último en instalarse en este mercado ha sido BBVA. Según recoge el folleto de aprobación de la emisión de bonos subordinados necesariamente convertibles de BBVA por parte de la CNMV, la entidad financiera ha decidido aumentar el importe de la emisión hasta los 2.000 millones de euros (vs 1.000 millones de euros anunciados inicialmente) ante la fuerte demanda de este tipo de activos. El plazo de los convertibles se mantiene en 5 años, aunque la entidad tendrá la posibilidad de amortizarlos en el momento que crea conveniente (siempre que haya pasado un año). La entidad, al igual que lo realizado por sus comparables domésticos, colocará la emisión a través de sus propias sucursales. La entidad ofrece una rentabilidad fija del 5% anual hasta la amortización y no se aplicará prima de conversión en el momento de la misma.
Hay que recordar, no obstante, que otras entidades como Sabadell ya han realizado este tipo de emisiones (500 millones de euros a un plazo de 4 años), mientras que otras como Popular están a la espera de la aprobación del folleto por parte de la CNMV. En el caso de Popular, la emisión será de un importe de entre 500 y 700 millones de euros, dependiendo de la demanda. En cualquier caso, la mayor emisión de este tipo de activos la realizó Santander en 2007 con una operación de 7.000 millones de euros a un plazo de 5 años para la adquisición de Banco Real y otras divisiones de consumo de ABN Amro.

Hambruna que puede resultar cara

Las compañías europeas han captado 256.378 millones de euros en lo que va de año, un 30,06% más que todo lo colocado en 2008. Nunca en la historia habían captado tanto dinero en el mercado de bonos. En seis meses han emitido más deuda que en su año récord. En total, el importe asciende a 256.378 millones de euros, un 30,06% más que todo el ejercicio pasado y un 49,42% más que la media anual desde 2000, según datos de Dealogic a 17 de junio. Los expertos advierten de tres asuntos de especial relevancia. Uno, que existe temor a que en cualquier momento se reproduzcan los episodios de tensión de liquidez en los mercados, como ha sucedido en los dos últimos años. Dos, que en cualquier momento estalle un escándalo y que una empresa (o un país ¿por qué no?) decida retrasar los pagos de sus emisiones, es decir, no hacer frente a sus compromisos, como ya se vio en ciclos adversos anteriores en determinados países de Latinoamérica. Y tres, que los tipos de interés inicien un movimiento al alza, bien porque la inflación aprieta, bien porque los Gobiernos adopten medidas de reversión de liquidez. Por eso, el crash de los bonos corporativos es una hipótesis que manejan los grandes gestores de fondos pese a que muchas gestoras comercializan en los últimos meses, precisamente, fondos constituidos por bonos corporativos.

Hay advertencias muy serias en esta dirección. Hasta un 29% de las empresas europeas con calificación de bono basura (speculative-grade) podría dejar de atender sus pagos de deuda (default) hasta finales de 2010, según S&P. “Con el deterioro económico, los pobres resultados empresariales y la restricción en el acceso a la liquidez para las empresas más vulnerables del Europa Occidental, creemos que la aceleración en los impagos de deuda continuará posiblemente hasta 2010”, dicen los analistas de la agencia de calificación. “Creemos que las compras apalancadas (debt-financed leveraged buyout transactions) serán una de las causas de este incremento”. Así, entre 90 y 112 compañías europeas entrarán en default en 2009, entre el 11,7 y el 14,7% del total. Para 2010, las cifras podrían ser similares.)

El panorama, además, promete, porque según datos de Standard & Poor"s (S&P), las empresas europeas abordarán vencimientos de deuda por más de 160.000 millones de dólares (unos 115.174 millones de euros) en lo que queda de año.

http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/archivo/articulo/la_moda_de_los_boinos_corporativos_puede_dejr_a_mas_de_uno_cacareand_y_sin_/