LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

PRISA SE DESPLOMA EN BOLSA POR EL EFECTO DILUTIVO, QUE EMANA DEL NUEVO ACUERDO CON LIBERTY

Por Alberto Cañabate Invertia.com Prisa, propietario de El País y la Cadena Ser, celebra la actualización del acuerdo con el inversor Liberty Acquisition Holdings con un fuerte desplome bursátil. Pese a que la nueva propuesta ofrece más garantías que la anterior, según analistas, la editora tendrá el doble de acciones de las previstas inicialmente una vez concluya la operación. La empresa controlada hasta ahora por la familia Polanco estuvo muy cerca en las primeras operaciones de ayer de perder los 2 euros por acción, algo que no sucedía desde el pasado 20 de julio. Las caídas llegaron a ser de hasta el 16%, aunque cerró con recoprte del 13,58%. Prisa subió la víspera el 6,1% tras comunicar a la CNMV la modificación del complejo acuerdo suscrito con Liberty. Según el hecho relevante, por cada acción de Liberty se entregarán 1,5 nuevas acciones de Prisa, 3 acciones sin voto convertibles obligatoriamente en títulos de Prisa en un plazo de tres años y medio y 0,5 dólares en efectivo procedentes de los fondos de Liberty. Cada warrant de Liberty se canjeará por 0,45 nuevas acciones ordinarias de Prisa y 0,9 dólares en efectivo procedentes también de los fondos de Liberty.

Además, cada accionista actual de Prisa recibirá 1,1 warrants por acción, que le darán derecho a suscribir un mismo número de acciones ordinarias a un precio de 2 euros. Los warrants serán ejecutables en cualquier momento desde su emisión hasta vencimiento, transcurridos 3 años y medio, recoge Ahorro Corporación en un informe.

Tras todo este guirigay accionarial, y considerando el canje de los títulos convertibles sin voto y el ejercicio de los nuevos warrants, “el número total de acciones de Prisa alcanzará los 1.088 millones”, explica BPI. “Bajo el anterior acuerdo [...], el número total de acciones de Prisa iba a alcanzar los 523,7 millones”. Se espera que la ampliación de capital del grupo de comunicación se realice antes de octubre.

Ahorro Corporación destaca que el acuerdo favorece a los accionistas de Liberty. “Además de tener que emitir un número aún mayor de acciones [...] habrá que pagar una parte en efectivo [...] utilizando parte de los fondos de Liberty. Esto supondrá emitir más acciones a cambio recibir menos efectivo”, explica la firma. “El impacto de la operación es muy dilutivo para los minoritarios de Prisa”.

Renta 4, que reitera infraponderar Prisa, espera que la ampliación de capital tenga “un efecto dilutivo muy significativo”, aunque es de la opinión que el acuerdo tenga un “impacto positivo en la acción a corto plazo”. El acuerdo con Liberty y las ventas de activos (Santillana, Cuatro, Digital + y Media Capital) permitirían a Prisa prorrogar el crédito puente hasta mayo de 2013, según esta firma de inversión.

ASPECTOS POSITIVOS DEL NUEVO ACUERDO

Para facilitar y asegurar la transacción -esta es otra de las modificaciones fundamentales de la propuesta inicial- Liberty ha conseguido que inversores y entidades financieras se comprometan a comprar un mínimo de 400 millones de dólares en títulos de Liberty si hay accionistas del fondo que declinan acudir a la operación. Esta cifra se podría ampliar hasta 500 millones.

Pese al efecto dilutivo, BPI considera la nueva propuesta entre neutral y positivo para Prisa, ya que se incrementa la posibilidad de éxito de la operación “gracias al acuerdo con los bancos y los inversores institucionales”. La entidad portuguesa también recuerda que la actualización de las condiciones implica que Prisa dejará de ingresar 33 millones de dólares de efectivo.

La previsión de Prisa es que los accionistas de control actuales (familia Polanco) mantengan un 30% de las acciones ordinarias, tal y como se expresaba en el anterior acuerdo, mientras que Liberty aportará unos 660 millones de euros netos de los gastos de la operación. Prisa enviará en breve los datos del acuerdo a la SEC (CNMV de EE UU). Los cambios tendrán que votarse en las juntas de la editora y el fondo.

Tras la conversión de las acciones preferentes y la conversión de los warrants, explica Ahorro Corporación, el capital de Prisa quedará repartido entre Liberty (57,7%), los actuales accionistas de control de Prisa (30,0%) y los minoritarios (12,3%). En este momento, el 71,0% del capital está en manos de los accionistas de control y el 29,0% restante es free-float.