LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

Stress tests: meditaciones

Santiago Niño Becerra -  Lunes, 26 de Julio

.- Desde Septiembre del 2007, pero sobre todo desde la quiebra de Lehman, todas las instituciones financieras españolas, las gubernamentales y variados expertos se han estado lanzando a la palestra, con una sola voz, proclamando que la salud de las entidades financieras españolas era sólida como una roca, incluso se llegó a decir que las entidades financieras españolas tenían una salud que era la envidia de Europa. Luego llegaron algunas dudas, algunos rumores, algunos artículos en algunos medios ("de reconocido prestigio") que alertaban sobre posibles situaciones problemáticas; siguieron los desmentidos, pero las calificaciones de algunas entidades fueron descendiendo

- Los rescates, las inyecciones, las garantías, los avales. Aquí se empezó a decir que algunas Cajas debían fusionarse; llegaron las captaciones de depósitos pagando casi cuatro veces la inflación subyacente; ahora los stress tests, y su publicación.

- Por encima de todo, pienso, lo que destaca del tema de los tests es una sola cosa: desde Septiembre del 2007 la economía planetaria ha comenzado un declive continuado, progresivo, imparable, un declive hacia la desconfianza, la desconfianza de todos hacia todos y hacia todo; obviamente esa pérdida de confianza se ha manifestado, ha eclosionado: se ha resumido, ¿dónde?, ¿dónde si no?: en el lugar en el que se concentra la esencia y el desempeño del modelo aún en curso, en aquello que posibilita la existencia del modelo: en lo financiero. ¿Los stress tests?: la última oportunidad para transmitir la idea de que “todo va bien porque todo está bajo control debido a que todo está sano”: ¿alguien dudaba de que los resultados de los tests iban a ser magníficos?.

- En esos stress tests se han supuesto cosas, pero hay cosas que no se han supuesto, ¿o si?. Veamos. A las entidades financieras les deben, y mucho: empresas, familias, instituciones, Estados, incluso partidos políticos, ¿qué sucedería si esas empresas dijesen que no puede pagar el 10% de lo que deben?, ¿y si fuese el 15%?.

- Más. Las entidades financieras poseen activos que tienen contabilizados a unos valores, ¿son esos valores el fiel reflejo de lo que hoy el mercado diría que valen?.

- Más aún. Los stress tests en la UE se basan en suponer un pequeño maremoto económico en la economía europea, pero dan por supuesto cosas que no han sido explicadas, por ejemplo, se ha dado por supuesto que el resto del mundo, USA en particular, va a seguir una senda de recuperación, también que las cosas, los bienes, los servicios, la producción, los activos, van a continuar valiendo lo que se dice que valen, excepto viviendas y oficinas (pero se ha supuesto que los alquileres no van a derrumbarse), y también se ha supuesto que las entidades financieras van a poder devolver sus propias deudas. Insisto: ni se ha explicado porqué se ha dado por supuesto todo lo que por supuesto se ha dado, ni nadie ha preguntado el motivo de que se hayan realizado tales supuestos.

- Aún más. Tal y como ha sido vendidos los tests estos servían para demostrar un estado, para poner de manifiesto una situación con arreglo a unos supuestos, es decir, para conocer que pasaría en las entidades financieras analizadas si sucediesen unas cosas horrorosas que, se ha dado por supuesto, no van a suceder; en resumen, para ver que sucedería en las entidades financieras escudriñadas si las cosas iban a peor. OK. De lo anterior se deduce que si el Viernes 23 de Julio el Banco X o la Caja Y han aprobado los tests, su situación el Jueves 22 era igual de buena o igual de mala que un día después, lo mismo puede decirse con respecto al Martes 1 de Junio, ¿verdad?; entonces, ¿por qué las dudas?. Según nos han dicho los tests sólo han puesto sobre la mesa que sucedería si ..., no examinaban el presente, ni por supuesto el pasado de las entidades; por tanto, ¿por qué los temores en el presente si ese presente es de cine en comparación con ese tremebundo futuro supuesto?. 

- Sugerencia: apunten esta frase y guárdenla: “Los mercados tienen que ir funcionando mejor porque ya se sabe todo” (El País 24.07.2010, Pág. 18), la pronunció el pasado Viernes el Señor Gobernador del Banco de España. Si ya “se sabe todo” es porque ya no queda nada por saber, ¿no?, nada malo ni nada bueno, es decir, lo que se ve es lo que hay, y como ya se han hecho supuestos de cómo responderían las entidades financieras si sucedieran cosas malas, para que hubiesen problemas las cosas tendrían que ser más horribles que los supuestos realizados, ¿no?. Lo dicho: guarden esa frase.

- “Se ha examinado el 95% del sistema financiero español”. “En el resto de Europa el 50%”, si, pero del volumen, no del número de entidades, y eso no se ha aclarado, y tiene su miga: ¿recuerdan la que lió Northern Rock?, y eso que por tamaño era un banquito.

- La filosofía de los tests ha sido idéntica en cada país, pero los supuestos realizados han sido muy, pero que muy diferentes, ¿por qué?, ¿por qué no fueron fijados los mismos supuestos a realizar?, y más aún, ¿por qué no ha sido puesto más de manifiesto este extremo?.

- Lo exigido: Tier 1 mayor o igual al 6%, ¡genial!, pero, ¿en qué cajón de la mesa está la pasta que equivale a ese 6%?.

- Bajemos un poco al detalle. La caída de PIB prevista ha sido, en el caso de España, del 2,6% en términos acumulados en los años 2010 y 2011, es decir, en esos tests tremebundos a los que se ha sometido al 95% del monto financiero español se ha supuesto una situación en la que en el conjunto de los años 2010 y 2011 el crecimiento del PIB español sería el -2,6%; bien, recuerden que en el 2009 el PIB del reino creció el -3,6%. Pregunta ¿es consecuente que algo supuestamente horroroso sea menos malo que lo que sucedió un año atrás?.

Para meditar, ¿no creen?.

(El mismo Sábado 24, en el Breaking News de Bloomberg podía leerse:
“Stress Tests Show Banks’ Strength, Weren’t Too Soft, EU Policy Makers Say”
(http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=au3l0VZ3GIWk&pos=1): quienes mueven los mercados estiman que los criterios seguidos en los tests no reflejan la realidad; también: “Euro Falls as Stress Test Results Fail to Alleviate Banking Risk Concern” (http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a.Kmcu7mlWOc&pos=4): los tests “failed to identify sources of weakness that would aggravate the region"s debt crisis”; y también que: “China Banks Said to See Risks in 23% of $1.1 Trillion Public-Project Loans”
(http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aeDIAJ0xKAcE&pos=2): en la otra parte del mundo está emergiendo lo que hace ya tiempo se musitaba en los rincones oscuros. Para seguir meditando, ¿verdad?).

Santiago Niño Becerra. Catedrático de Estructura Económica. Facultad de Economía IQS. Universidad Ramon Llull.