LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

TELEFÑ“NICA AUMENTA DE NUEVO SU OFERTA POR VIVO DESDE 6.500 MILLONES A 7.150 MILLONES DE EUROS

Redacción -  Miércoles, 30 de Junio

Telefónica ha elevado de 6.500 a 7.150 millones de euros la oferta para comprar a Portugal Telecom (PT) el 30% de la brasileña Vivo y advierte de que esta tercera puja es la "final y definitiva". La nueva propuesta de Teléfonica, que eleva en 650 millones la realizada el pasado 1 de este mes y en 1.450 millones la primera que hizo tres semanas antes, es válida hasta el dos de julio y mantiene los términos y condiciones de la propuesta anterior. El aumento de la oferta se produce pocas horas antes de que comience la asamblea de accionistas de PT que debe pronunciarse sobre la venta de Vivo, ahora con este nuevo precio según informó la empresa lusa a la Comisión del Mercado de Valores Mobiliarios (CMVM) de Portugal. El comunicado de PT recoge la oferta actualizada hecha por la compañía española con carácter irrevocable y para que sea sometida a la asamblea de accionistas, en cuya convocatoria ya se contempló la posibilidad de que la suma ofrecida aumentara. Los analistas del mercado habían considerado "probable" un aumento de la oferta de Telefónica ante el incierto resultado de la asamblea de este miércoles, ante la que habían anunciado su intención de rechazar la venta de Vivo los principales accionistas lusos de PT, incluido el Estado portugués. La asamblea del antiguo monopolio luso de las comunicaciones debe decidir si se vende a la empresa española el 50% que Portugal Telecom tiene en Brasilcel, empresa con la que ambas controlan el 60% de la operadora brasileña Vivo y su gestión.

El lunes pasado, la empresa española sufrió un revés de cara a la votación cuando la CMVM puso en duda la venta efectiva de un ocho% de las acciones de PT en poder de Telefónica y consideró que debían imputársele los derechos de voto. Telefónica se deshizo el pasado día 23 de esos títulos y se quedó sólo con un 2,02% de PT en lo que el mercado consideró un intento de evitar que las acciones fueran excluidas de la votación de este miércoles por conflicto de intereses.

Pero la decisión del regulador puede permitir el bloqueo de los derechos de voto de esos títulos, ahora en poder del banco suizo UBS (5,84%) y la gestora estadounidense TPG-Axon Capital (4,24%), en una asamblea de difícil pronóstico. Aunque PT no ha revelado los accionistas confirmados para la reunión, extraoficialmente se supo que se espera un récord de afluencia, calculada ya en cerca del 80% del capital.

A la venta de Vivo a Teléfonica se opone el llamado “núcleo duro” de accionistas portugueses de la compañía, que controlan una cuarta parte de sus títulos y encabezan el grupo financiero Espirito Santo (7,99%), el banco estatal Caixa Geral (7,3) y Ongoing (6,74%).

Entre los accionistas extranjeros, que pueden inclinar la balanza a uno u otro lado, destacan, además de los compradores de los títulos de Telefónica, el fondo norteamericano Brandes Investment Partners (7,89%) y el grupo británico Barclays (2%).

Por encima de lo humano y de lo divino

“Grave error, craso error si Portugal Telecom rechaza la oferta por Vivo”, es la recomendación, que las principales firmas de Bolsa internacionales repiten desde hace semanas y ahora, con mayor fundamento. “Pero falta el pero, Portugal Telecom reniega de lo humano y de lo divino, hasta que deje de hacerlo. De una u otra manera dejará de hacerlo y, llegado ese momento, quizá sea demasiado tarde”, dice uno de los viejos lobos de mar del parqué madrileño, curtido en años y en experiencia como consultor de uno de los grandes bancos españoles. “No se puede negar la mayor ni enarbolar banderas pasadas de moda en un mundo global. De cualquier modo, la situación sigue enconada y parece que algunos inversores institucionales, es decir, bancos lusos con presencia en Portugal Telecom están dispuestos a sacarse un ojo para que Telefónica se quede ciega. Pero la multinacional, que preside César Alierta no está dispuesta, precisamente, a quedarse ciega”, añade.

En este encuadre,  la casa de análisis Bernstein indicó ayer, antes de conocerse la mejora de la oferta, que los accionistas de Portugal Telecom (PT) cometerían un “error” rechazando la actual oferta de Telefónica por la participación que el grupo luso controla en Vivo. Destaca que esta oferta representa una prima del 60% sobre el valor más sinergias, algo que PT no puede “alcanzar en solitario”. “PT ha triunfado al conseguir esta valoración por Brasilcel (holding que controla un 60% de Vivo y cuya propiedad comparten al 50% Telefónica y PT) pero cualquier subida en el precio de la acción parece limitada a partir de ahora”, explica Bernstein.

Los analistas de la firma advierten que, a pesar de que el grupo español “estaría dispuesto” a pagar más para controlar Vivo, es una equivocación pensar que “no hay límites” aunque, en su opinión, la compra de Vivo a través de la disolución de Brasilcel o la adquisición de la totalidad de PT no son “alternativas estratégicas reales” para la compañía presidida por César Alierta. En este sentido, Bernstein explica que Telefónica “todavía” tiene un 35% de su negocio que no procede ni de España ni de Brasil y que, si el precio por el operador brasileño “sube demasiado”, puede “perfectamente” concentrarse en esta área.

Así, la casa de análisis indica que si la oferta actual de 6.500 millones de euros se rechaza en la junta de accionistas que se celebrará hoy será “malo para todos”, pero sobre todo para los accionistas de Vivo y para los de PT, cuyas acciones “parecen estar incorporando” la posibilidad de que la oferta prospere. “Da la sensación de que PT y Telefónica están jugando a la gallinita ciega. El problema con la gallina es que puede virar bruscamente en la dirección correcta en el último minuto y evitar el desastre, o todo lo contrario”, añade Bernstein. Cara a la junta de PT, el presidente de la asamblea de la junta general de accionistas, Antonio Menezes, no se ha pronunciado sobre si los accionistas propietarios del 8% de PT que vendió recientemente Telefónica podrán o no votar.

No obstante, la CNMV lusa señaló el lunes que estas acciones de Portugal Telecom (PT) deben seguir imputándose a la operadora española de cara a la junta de accionistas. Telefónica ya explicó que había reducido su participación en la firma presidida por Zeinal Bava del 10% hasta el 2,02%, con el fin de que al menos casi un 8% del capital social que antes ostentaba esté en el mercado para que los inversores puedan decidir libremente como votar.

En cuanto al capital en manos de accionistas portugueses, el Gobierno luso indicó el pasado viernes su intención de que el banco público Caixa Geral, con una participación del 7,3%, vote en contra de la propuesta, lo que se une al rechazo expresado por Espirito Santo, con un 7,99%, y el conglomerado portugués Ongoing. Por su parte, el otro gran accionista portugués, Brandes Investment Partners, con un 7,89%, todavía no ha indicado cual será la postura que adoptará en la reunión.