Viernes, 21 de Octubre de 2011 José Luis Martínez Campuzano

Lo primero que aprendes al trabajar con los mercados financieros es que viven de expectativas. Lo que aprendes con la experiencia es que: 1. son soberanos; 2. fuerzan las expectativas. Es evidente como la disciplina de los mercado está imponiendo los cambios que se están produciendo en la zona EUR. Nos guste o no nos guste a corto plazo, cambios que serán positivos a medio plazo e imprescindibles para su supervivencia. Los mercados, también es cierto, viven de excesos. Tratar de limitarlos es un imposible. Pero se pueden moderar. Aunque en este punto ya entra en juego otro debate sobre su tamaño: ¿han alcanzado un tamaño que les hace ser incontrolables?. Confiemos en su racionalidad. Y repito que el miedo es racional. El pánico no lo es. Mejor que las autoridades eviten los escenarios de pánico. La recuperación de los mercados en las últimas semanas es motivo de debate entre los analistas. ¿Corrección o algo más? Yo añado que, superar la Crisis (algo casi imposible a corto plazo....pero se puede reconducir a corto para alcanzar una solución real a medio y largo) exigirá unos mercados soportados. Si no por su liquidez y profundidad (la historia, su situación antes de la Gran Crisis, historia es) sí al menos por sus precios. De esta forma, sorprende la resistencia de los precios a caer pese a toda la controvertida información que estamos recibiendo. Los mercados, mantener o incluso mejorar su precio, es imprescindible para mejorar las expectativas de crecimiento. Mejorar las condiciones de liquidez. Y darle un impulso al consumo privado, a falta las familias de argumentos más sólidos detrás en términos de salarios y empleo. Al menos que se consideren más ricos. Y sorprende especialmente la resistencia del S&P. Ayer con mínimas subidas (las bolsas USA al alza en promedio un 0.32 %), pero cerca de resistencias recientes en 1220 puntos. ¿Los datos económicos? Todos ya estamos de acuerdo en que la economía USA crece a ritmos del 2.25/2.5 %. Poco, es cierto, si lo valoramos en términos del crecimiento esperado. Mucho, si consideramos que el crecimiento en la primera mitad del año ha sido del 0.9 %. ¿Los resultados empresariales? Entre un 60/70 % mejores de lo esperado. Pero evidente desaceleración. Naturalmente nos resta Europa. Dice ayer Kocherlakota que el elevado desempleo actual en USA podría haberlo sido más sin la ayuda de la Fed. Y lo dice uno de los consejeros que se ha opuesto a tomar nuevas medidas. Hasta ahora. Así, considera que la Crisis de deuda europea pone en riesgo la salud del sistema financiero norteamericano. Y que la Fed podría responder con nuevas medidas si fuera preciso. Las bolsas asiáticas suben hoy de forma titubeante. En promedio una subida del 0.5 %. Pero un comportamiento plano del Nikkei y caídas del 0.53 %. Obviamente, con la mirada puesta en Europa. En Europa las bolsas pueden comenzar con subidas inferiores a medio punto. Veremos. Pero el riesgo país sigue al alza en la zona EUR. Así, el italiano 10 años en 4.2 puntos y en niveles de 3.5 puntos el español. ¿CDS? :::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) ::::::::: 5Y ITALY 457/467 +4 SPAIN 388/398 +4 PORTUGAL 1100/1140 +15 IRELAND 785/825 +15 GREECE 57/61 0 BELGIUM 301/311 +7 FRANCE 189/193 +1.5 AUSTRIA 153/160 +2 UK 86.5/89.5 +1.5 GERMANY 92/95 +2.5 El Eur en niveles de 1.376 USD. Y el precio del crudo en 109.63 $ barril. El precio del oro en niveles de 1625 $ onza. ¿Referencias? En Europa tendremos la confianza empresarial en Francia. Y la encuesta IFO en Alemania. Los datos de hipotecas en España. Déficit y deuda de 2010 en la zona. José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España [Volver]