LA CARTA DE LA BOLSA

AHORA QUE TERMINA EL PRIMER SEMESTRE, LA INFLACION ES UN RIESGO MUY REAL

Junio termina ya. Carpetazo al primer semestre del año. Los gestores, inversores, analistas y participantes en los mercados miran lo que ha sucedido en el periodo. A diferencia de situaciones anteriores, no temen convertir en estatuas de sal, como le sucedió a la mujer de Lot por la maldición bíblica. Conviene revisar números y estrategias para adentrarse en las proyecciones del futuro. Aprender de los errores para no volver a cometerlos. Los que viven de la intermediación financiera han vuelto a fallar como escopetas de feria, principalmente en lo que ha afectado a la evolución de los mercados y a la consecución de resultados empresariales. Este es uno de los exámenes más difíciles del año. Hay rubricas en los balances empresariales que comienzan a desfallecer. El semestre es un periodo de tiempo suficiente para extraer conclusiones. Según sea el músculo empresarial así serán los multiplicadores, es decir, estarán caros o baratos los valores. Por eso, es importante enfocar bien el entorno económico. Las cosas pintan mal y, como siempre, lo que es susceptible de empeorar termina empeorando. La bicha del enfriamiento económico, o estancamiento, con altos precios, con elevada inflación, asoma.

Greenspan, el conferenciante, ha vuelto a recalcarlo en una de sus últimas comparecencias. Ha vuelto a aludir, como ya hizo hace dos años, a los riesgos de inflación a medio plazo. No obstante, en esta ocasión el ex presidente de la Fed descarta que podamos vivir nuevas burbujas en los mercados a corto plazo ante la “escalada de los tipos de interés de la deuda”, pero considera que la recesión ya ha llegado a Estados Unidos.

Una vez más hemos comprobado que los bancos centrales fijan los tipos de interés oficiales pero es el mercado el que valora los tramos medios y largos de la curva de tipos. Los excesos en los mercados se producen siempre con una nota común: unas condiciones financieras laxas. Eso es lo que hemos aprendido en los últimos quince años. En estos momentos las condiciones financieras no lo permiten, no son las de antaño. Es más, puede constantarse que pese a los tipos de interés oficiales a la baja las condiciones financieras siguen siendo relativamente restrictivas. En esto se apoya Greenspan al reconocer que no habrá nuevas burbujas en los mercados hasta dentro de muchos años. No obstante, admite también que los bancos centrales tienen verdaderos problemas para reconocer las burbujas. Salvo cuando estallan a posteriori.

“Las burbujas financieras no se producen cuando aumenta el riesgo de inflación”; esto también lo ha dicho Greenspan. Coincide, así, con un comentario del responsable de la Organización Mundial del Comercio sobre el carácter estructural de las subidas de precios de commodities. ¿Se han superado los problemas en este mercado? En Estados Unidos hay una investigación en marcha para detectar la existencia de manipulación del mercado. Hay mucho escepticismo, sin embargo, sobre el resultado final de la misma.

Con junio a punto de decir adiós, los indicadores adelantados vuelven a tomar las riendas del mercado. Menor crecimiento con inflación. Los inversores estarán más pendientes que nunca de los datos de inventarios semanales, porque el crudo se ha convertido en un instrumento más para el inversor, que tiene efectos devastadores sobre la estabilidad económica mundial.

A ver quién recoge el guante.

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