LA CARTA DE LA BOLSA

Bernanke, firmezas y titubeos

Vamos a recapitular ideas. Esto es lo que hemos escuchado el martes: * Bernanke.- Más focus en los riesgos de inflación, aceptando que aún son elevados los riesgos para el crecimiento y la debilidad de los mercados financieros. Pero espera que las medidas adoptadas (tipos de interés, mejora inyecciones de liquidez y política fiscal) sean suficientes para llevar a un crecimiento más elevado en el H2. 

Sin duda, titubeante sobre los datos de crecimiento. Pero firme a la hora de valorar los riesgos para la inflación. Y con el USD como variable a controlar, lo que podría limitar el impacto de las expectativas de inflación en los tipos de interés de largo plazo

* FMI

Su Director Gerente también admite que es importante vigilar los riesgos para la inflación, de forma que alaba la gestión de la Crisis por el ECB. Pero admite que es demasiado pronto para dar por cerrada la Crisis subprime, al mismo tiempo que considera que la fortaleza de la demanda puede limitar la posibilidad de caídas en los precios del crudo.

* Trichet

A muy corto plazo no hay instrumentos para contraponer a un shock de precios del crudo. Pero es su impacto a medio plazo, a través de su potencial indiciación a los precios del crudo, lo que se debe atajar

* Almunia

Aunque los indicios no son malos en el caso de la recuperación de los mercados, no se debe descartar la posibilidad de una recaída. Es importante adoptar medidas conjuntas a nivel internacional para enfrentarse a los problemas que son ya globales

* Shirakawa (BOJ)
Si la acomodación monetaria se extiende demasiado en el tiempo, podría llevar a que los agentes acumulen mucho riesgo. Los riesgos de inflación han subida progresivamente en los últimos meses

Tras todo esto, más unos datos económicos en USA algo mejores de lo esperado, vemos como el EUR se mantiene en los niveles bajos del día en 1.545 USD. También observamos como las bolsas USA mantienen un tono neutral, plano el Dow y S&P con subidas del 0.4 % en el caso del Nasdaq. ¿Y la deuda? ventas, con el treasury 2 años en niveles de 2.55 % cuando el plazo a 10 años repunta hasta niveles de 4.01 %.

Sin duda, parece que las autoridades monetarias han comenzado a enfocarse en los riesgos para la inflación sin poder cerrar del todo las amenazas para el crecimiento. El FMI considera que la postura del ECB ha sido la adecuada, aunque lo cierto es que se ha “beneficiado” del esfuerzo realizado por la Fed para reducir el riesgo de Crisis sistémica en la banca. Ahora la Fed pretende poner más énfasis en la necesidad de controlar los riesgos de inflación, lo que por el momento obliga a extremar la atención sobre la evolución de los precios externos y el potencial impacto negativo que puede tener un USD a la baja.

En mi opinión, el martes Bernanke ha puesto un techo, temporal (veremos) para el EUR en niveles de 1.55/1.56 USD. ¿Cómo influye esto en el mercado de deuda? naturalmente, supone una mayor presión al alza de los tipos. Sin duda, una razón adicional para que la pausa en el proceso de recorte de tipos sea indefinida y no temporal en este ciclo económico. Pero esto no significa que pasemos a descontar subidas de tipos en los próximos meses. No, no se dan las condiciones para revertir la política monetaria. Y con esto repito los comentarios de Trichet: lo fundamental en estos momentos es limitar el impacto de la subida de los precios del crudo sobre los salarios, a través de las expectativas de inflación al alza. Que no se mantenga la subida de los tipos de interés de largo plazo es clave. Pero, como ayer nos recordaba Greenspan, es el mercado el que fija las rentabilidades de la deuda.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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