LA CARTA DE LA BOLSA

El ajuste tardará algún tiempo

Son palabras del presidente de la Fed. También ha comentado hoy que los mercados están lejos de tener un comportamiento normal, pudiendo ampliar las medidas actuales si fuera preciso. También ha advertido que una vez que las condiciones se normalicen, muchas de la medidas de liquidez actuales no serán necesarias.

¿Esto incluye los recortes de tipos efectuados hasta el momento? La realidad es que el mercado ya empieza a considerar limitado el margen de maniobra adicional, cuando la probabilidad que se asigna a un nuevo recorte de tipos en junio es apenas del 10 %. Tras los datos conocidos hoy de ventas al por menor de abril. Han recortado un 0.2 %, más de lo previsto por el mercado (subida anual del 2.0 %). Pero, cuando excluimos autos, la subida del 0.5 % supera las previsiones del mercado (tasa anual del 4.5 %). La reacción del mercado ante los datos ha sido moderar las caídas de la bolsa (pero recorta el Dow en estos momentos un 0.23 %), con la deuda a la baja (treasury 10 años en 3.86 %) y con el USD recuperando posiciones (1.545 EURUSD). Los precios del crudo en niveles de 124.4 $ barril.

Además, hoy también hemos conocido los inventarios empresariales de marzo: aumentan un 0.1 % cuando se esperaba un aumento del 0.4 %. Además se revisa el dato de febrero hasta un 0.5 % frente a 0.6 % previsto inicialmente (5.2 % anual).
Todo apunta a que el crecimiento del Q2 será inferior al del Q1, cuando nosotros esperamos que sea negativo. Hoy la encuesta de Philadelphia ha publicado las conclusiones de su última encuesta. Un crecimiento del 0.2 % en el Q2, pérdidas de empleo promedio de 45 m. personas, tasa de desempleo en niveles del 5.1 % y con inflación al alza hasta 2.3 % la subyacente (3.5 % la general).

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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