LA CARTA DE LA BOLSA

El mensajero no tiene la culpa

Sigo pensando que negar la realidad de los problemas sólo puede llevar a su prolongación, con mayor intensidad. Así, rechazar al “pesimista” no tiene ningún sentido. Bien, yo me comprometí hace muchos meses a no ser pesimista: simplemente soy negativo

Pero, ¿cómo no serlo? escuchaba esta mañana una cadena de radio económica y las noticias (negativas) se sucedían sin pausa. Aquí tienen algunos ejemplos:

* El precio del crudo se resiste a caer, en estos momentos en niveles de 137 $ barril. Las razones abarcan desde el enfrentamiento dialéctico entre Israel e Irán, las tensiones con la guerrilla en Nigeria y el escaso aumento de la producción decidido por Arabia el domingo pasado

* Las bolsas, “lideradas” por el sector financiero y el retail siguen marcando nuevos recortes. En el fondo, amenazando por alcanzar los mínimos de principios de año. Pero, con una importante diferencia con respecto a aquel momento: ahora las caídas son más meditadas, inquietantes

* Los bancos centrales amenazan con subir los tipos de interés, “haciendo” historia: sería una de las pocas ocasiones donde habríamos visto subidas de tipos en un escenario de deterioro del crecimiento, restricción de crédito, tensiones en los mercados y Crisis financiera

* Los datos económicos negativos se suceden, precedidos por un importante deterioro en las encuestas de confianza. Es cierto que las encuestas son esto, disposiciones a gastar o invertir que pueden ser presionadas por el deterioro del escenario. Pero es que todo apunta a que el escenario se mantendrá deteriorado durante bastante tiempo

* Falta coordinación a nivel internacional. Y no sólo para enfrentarse a la Crisis financiera. Empezamos a escuchar amenazas veladas de proteccionismo, cuando los bancos centrales internacionales aluden a la colaboración y no coordinación para enfrentarse a la falta de confianza y liquidez del sector financiero

Sí, inquietante. Más aún cuando percibimos como muchos inversores y líderes empresariales observan el escenario actual como un mero ajuste, sin mayor importancia, cuya materialización a través del tiempo (uno o dos años) lo corregirá. Sí, yo creo que es un ajuste. Pero no tengo nada claro que sólo sea cuestión de tiempo su resolución. De hecho, no tomar medidas puede llevar: 1. a que el Ajuste de materialice a medio y largo plazo en un menor crecimiento y más débil; 2. a que de paso a nuevos excesos en los mercados, pero en este caso dominados por el pánico; 3. a un cuestionamiento de la apertura de mercados y economía que tan buenos resultados ha tenido en los últimos diez años. Sí, esperemos que todos finalmente percibamos la necesidad de aceptar lo complicado de la situación de forma que se puedan adoptar medidas para combatirla.

Mientras todo esto ocurre, observaremos el goteo de las bolsas. Ayer los mercados USA cerraron planos (Dow y S&P) o con recortes (Nasdaq -0.8 %). Las bolsas asiáticas han evolucionado hoy de menos a más, al final con cierres planos (Nikkei -0.06 %) o incluso con subidas (China +1.5 %). Donde hemos visto ventas claras ha sido, de nuevo, en la deuda. El treasury 2 años repunta hasta 2.95 %, cuando el 10 años sube hasta 4.17 %. Sí, también vemos ventas en los spread de crédito. Pero limitadas, con el crossover 500 p.b. Mientras, la volatilidad sigue reflejando la incertidumbre, pero reducida inestabilidad: el VIX sin cambios en niveles de 22 %. El precio del oro se mantiene alto, en niveles de 890 $ onza. Pero lejos de los máximos del año. ¿Y el EUR? tras corregir ayer de la mano de la publicación de las encuestas en la zona EUR (IFO en Alemania, PMI en el conjunto) hoy intenta recuperar niveles de 1.553 USD. Seguirá subiendo. Sí, soy “optimista” para la moneda europea. Ya ven, no todo es negativo.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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