LA CARTA DE LA BOLSA

Empeora la coyuntura real en España

Son los datos de la balanza de pagos de España en abril, publicados por el Banco de España y de los de confianza. Así, el déficit por cuenta corriente “sólo” aumenta un 1.4 % en el mes frente al crecimiento del 33.7 % en el año. Y esto como consecuencia de la evolución de la balanza comercial: en abril el déficit comercial modera su ritmo de crecimiento hasta un 3.3 %,

pese al descenso de las importaciones sin energía. Este componente explica que el crecimiento anual de las compras haya sido en abril del 18 %, considerando que la Semana Santa en 2007 fue durante este mes. Por contra, las exportaciones aumentan un 25 %. En cifra acumulada en el año, el déficit comercial crece un 18.2 % con un crecimiento del 12.5 % de las exportaciones y del 10 % en el caso de las importaciones.

El resto del déficit por cuenta corriente queda de la siguiente forma:

* El superávit de la balanza de servicios sube un 37.5 %, aunque con un recorte del 1 % en el saldo positivo de la balanza de turismo. En lo que llevamos de año el saldo positivo de la balanza de servicios aumenta un 20.2 %, cuando la de turismo crece un 2 %

* El déficit de la balanza de rentas sube un 10.6 %, cuando baja en el año un 2.3 %

* La balanza de transferencias por cuenta corriente muestra un aumento del déficit en abril del 8.6 %, pero crece un 45.2 % en el año

Si sumamos el déficit de la balanza corriente al saldo, positivo, de la balanza de capital (transferencia de capital), nos resulta la necesidad de endeudamiento de la economía española: sube un 1.7 % en abril, pero más del 29.8 % en el año.

¿Cómo se ha financiado? sólo me voy a quedar en este punto con las cifras de las inversiones de cartera y directas. En abril hemos visto entradas por inversiones directas hasta 1.049 bn.EUR frente a salidas por 5.18 bn. un año antes. Por contra, hubo salidas netas por inversiones de cartera de 371.2 M. desde las salidas de 18.3 bn. un año antes. En lo que llevamos de año, las entradas netas por inversiones directas alcanza 7.2 bn. EUR desde las salidas netas por 13.7 bn. de un año antes. En el caso de las inversiones de cartas, salidas netas en los cuatro primeros meses por 27.5 bn. desde las entradas por 70.9 bn. en 2007.

Decía Greenspan que para solucionar el déficit por cuenta corriente era preciso un ajuste de precios, de tipo de cambio o de cantidad. Me temo que en estos momentos vemos una moderación del déficit por el menor crecimiento, al mismo tiempo que por un ajuste en precios en el sector manufacturero. Ninguno de los dos, especialmente el primero, son deseables.

Más datos originales suficientemente significativos.

* PMI de servicios en junio

Un nuevo mínimo en 9 años hasta 36.7 desde 43.3. Pero con una fuerte caída en empleo (45.3 desde 47.3) y especialmente en nuevos negocios (35.2 desde 42.6). El dato de empleo es el más bajo desde 1999, cuando el indicador de actividad lo es desde 2000
El componente precios finales se modera hasta 48.7 desde 49, cuando aumenta el de precios input hasta 65 desde 61.1

* Encuesta confianza ICO de junio

Baja de nuevo en junio en 4.7 puntos, debido especialmente al deterioro de la valoración de la situación actual (-5.4). Pero también bajan las expectativas a futuro, en 4.1 puntos. En definitiva, niveles de 51.7 desde 56.4 y 92.7 un año atrás en el caso del indicador de confianza. Caída hasta 36.9 desde 42.3, frente a 88.3, para la valoración de la situación actual. Las expectativas a la baja hasta 66.5 desde 70.6, partiendo de 97.2 un año atrás.

¿Por qué? deterioro de las perspectivas de la economía familiar, en menor medida empleo y para la economía española. El primero baja en 7.5 puntos, cuando los recortes son de 7.4 y 1.2 puntos en el caso de la economía española y empleo.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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