LA CARTA DE LA BOLSA

Empeoran las expectativas

Mientras mejora el sentimiento de los inversores, lo cierto es que empeoran los pronósticos para la economí­a. Ya no sólo la encuesta NFIB de pequeñas y medianas compañí­as, anticipando en abril una recesión económica duradera. El nivel del í­ndice fue el más bajo desde su creación, con deterioro especialmente inquietante en las perspectivas de empleo. 

Las tasas de default aumentan entre las empresas y bancos: 2.4 % comercial real estate, 4.5 % tarjetas, 6.0 % hipotecario. Frente a este deterioro, vemos como los indicadores de riesgo mejoran en los mercados. Antes he aludido al “suelo” de la Fed, pero también podrí­amos haber hablado de los recortes de tipos. ¿Suficientes? ya veí­amos hace unos dí­as como algunos miembros de la Fed se mostraban a favor de una polí­tica de cantidades y no de tipos, similar a la adoptada por el ECB. Pero con un Plan de contingencia para aumentar el balance por la Fed, si la inyección de liquidez actual finalmente se muestra insuficiente. Por cierto, viendo las tensiones en el interbancario, también en la zona EUR, parece evidente que los bancos centrales tienen aún mucho que hacer para recuperar el mercado.

Esta aversión al riesgo oficial contrasta con la confianza de los inversores. Cierto que una confianza hoy de más a menos, con recortes de las bolsas y aumento del riesgo paí­s. En el FT se refleja en la portada la debilidad de las economí­as del sur de Europa. Y en el caso de Italia, con progresivo deterioro del riesgo paí­s (51 p.b.) frente al Bund. Pero es que se ha reducido el spread OAT-Bund hasta 23 p.b. y se tensiona ligeramente hasta 31 p.b. el Bono-Bund. En una semana con muchas emisiones de los gobiernos europeos, entre ellos el italiano.

Seguimos interesados en la zona corta de la curva de deuda, especialmente en USD. Pero también esperamos que el ECB finalice por recortar tipos de interés este año. Sigue siendo, en nuestra opinión, el escenario más probable.

José Luis Martí­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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