LA CARTA DE LA BOLSA

Esperando a Godó (perdón, a Bernanke)

¡Siempre me pasa lo mismo! desconecto tanto durante los fines de semana que después confundo nombres. Temo lo que puede ocurrir cuando vuelva de las vacaciones de verano. Bien, estoy dispuesto a asumirlo. 

Pero aún me quedan dos semanas para que tenga la primera prueba de fuego (realmente, tengo las vacaciones repartidas para que el daño mental de la vuelta no sea traumático). Realmente, me ayuda también para que el daño mental de estar en casa con tanto niño también pueda ser superado.
Pero centrémonos en esta semana.

Decía que los mercados están ahora pendientes de Bernanke. Sí, muy importante. Siempre lo es, aunque ahora mucho más. ¿Cómo explicar si no la recuperación del USD?. Es cierto que los traders en divisas también se preguntan por las potenciales consecuencias del G8 que comienza hoy. Es evidente, también se muestran algo confundidos sobre los comentarios de algunas autoridades emergentes. Como por ejemplo, la amenaza de establecer controles de capitales en China ante la avalancha de capital a corto plazo.

En Corea, cuando sus autoridades han reafirmado su objetivo anti-inflacionista, incluso a través de forzar una apreciación del Won. Cuando en Latam los gobiernos hacen precisamente lo contrario, interviniendo regularmente en el mercado de divisas para detener la apreciación de sus monedas. Y es que no llueve a gusto de todos. Pero es evidente que durante el G8 se van a intentar unificar posturas. Hasta el anfitrión, el Gobierno japonés ha aludido a la posibilidad de discutir sobre la relación entre la caída del USD y la subida de los precios de commodities.

Pero, ¿hay relación? las autoridades norteamericanas la rechazan. Pero países como China consideran que es fundamental. Claro que las autoridades norteamericanas, realmente a nivel internacional, se les pide a Gobiernos como el chino que eliminen los subsidios sobre los precios de la energía en sus países. Se estima que los precios son la mitad que en los países desarrollados, lo que también está generando riesgos sobre la continuidad en la liberalización comercial. ¿Saldrá adelante la nueva Ronda de liberalización comercial a final de mes? veremos.

El caso es que las bolsas asiáticas han registrado una fuerte recuperación hoy. Caza de gangas, dicen algunos. Una vuelta de dinero, los más optimistas. Reconozco que sigo siendo bastante escéptico. Por el momento, lejos de ver una claudicación en los mercados. ¿Qué que significa esto? es sencillo: una situación de pánico inversor, que marca el suelo para el mercado. Lo vimos en los mínimos de marzo, ahora superados. En mi opinión, esta situación no surge en estos momentos. Muchos inversores me preguntan sobre el momento de comprar, cuando sigo valorando el escenario actual como muy complicado. La Crisis financiera, centrada en la banca, está lejos de finalizar.

Los datos económicos, sin duda, seguirán empeorando. Y los precios del crudo, aunque pueden estar cerca de máximos (perdón, pero a mi no me gusta apostar por las Crisis), pueden mantenerse en estos niveles elevados durante bastante tiempo aún. Los datos de resultados empresariales del Q2, por otro lado, no serán precisamente positivos.

Lo dicho, subidas del 4 % como ha registrado el mercado chino hoy son más una oportunidad de compra que un indicador de suelo. En el caso del mercado japonés, tampoco veo sostenible la recuperación hoy del 0.9 . El mercado de Hong Kong ha subido un 1.8 %, apenas un 0.11 % la bolsa de Corea.

La deuda ha resultado favorecida por las recientes caídas del mercado. El treasury 2 años en niveles de 2.50 %, a la baja hasta 3.97 % el plazo 10 años. ¿Sostenible? habrá más caídas. Especialmente en los tramos cortos, aunque es cierto que Bernanke debería apuntalar el mensaje neutral del último FOMC. Aunque, nunca se sabe considerando sus últimos discursos. Veremos. Mientras, el crossover 5 años en niveles de 537 p.b.

Curiosamente el precio del oro ha sido incapaz de capitalizar el escenario de “riesgo de inflación”, en estos momentos a la baja hasta 922 $ onza. Este movimiento es muy importante. Más inquietante (¿recuerdan lo que les decía sobre la claudicación?) es la resistencia de la volatildiad VIX en niveles de 24.8 %. Debe subir más.
Por último, debemos hablar del EUR. Ha corregido ante la cautela de los traders tanto por el G8 como por Bernanke. Una oportunidad de compra, en mi opinión.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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