Repsol se desfonda un 1,5 por ciento tras el importante esfuerzo alcista protagonizado ayer
HAY QUE ESTAR PREPARADO PARA QUE NADA CAMBIE. LOS TIPOS SEGUIRÁN IGUAL EN LA EUROZONA UN BUEN TIEMP
Reconozco que soy uno de los que hacen una cuenta atrás para el esperado recorte de tipos desde el ECB. Antes de conocer los datos de inflación de marzo, un nuevo repunte de la inflación hasta el 3.5 % anual, consideraba que mayo podría ser la fecha elegida por la autoridad monetaria europea para aplicar el primer recorte de los tipos de interés oficiales. Pero ahora parece demasiado pronto: el ECB probablemente esperará hasta el verano para recortarlos. La clave, claro, la evolución de la inflación. No parece previsible en estos momentos “una huida hacia adelante” para recortarlos, pese al deterioro económico y a la tensión de liquidez en los mercados de dinero. Especialmente tras mantener un discurso coherente en los últimos meses, considerando que mantener la inflación baja y las expectativas de inflación controladas es la mejor contribución de la política monetaria al crecimiento a medio plazo.
Un discurso que apenas ha variado de forma reciente. Aunque sí es cierto que en algunos casos, menores, se observan matizaciones. Así, la relación inflación/salarios ha sido resaltada de forma reciente por Liebscher cuando advierte que los riesgos de inflación desde los salarios son muy reales. Weber se centra en la subida salarial en el sector público alemán, considerándola excesiva. Pero, después, la matiza un tanto al advertir la moderación mantenida en los últimos años. Para el crecimiento económico, considera que la previsión del FMI de un crecimiento este año del 1.4 % es demasiado baja. Para Stark, las tensiones en los mercados de dinero responden a una percepción de riesgo excesiva. Es importante combatir esta desconfianza. Y el ECB tiene herramientas para hacerlo.
Entonces, ¿por qué no bajan? de hecho, parte de la explicación viene de la esterilización de la inyección de liquidez. De hecho, el ECB esteriliza las inyecciones de liquidez cuando su objetivo es extender el reparto de fondos y no tanto dejar inundado el Sistema. Esto explica también la inyección de liquidez en diferentes plazos a tipos de interés más altos que los tipos de interés oficiales.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
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