LA CARTA DE LA BOLSA

HAY QUIENES CONSIDERAN UNA SUBIDA RAPIDA DE LOS TIPOS DE INTERES COMO PALIATIVA

¿Las Actas del MPC? se pueden resumir en dos partidas: 1. Para algunos miembros los últimos datos han sido suficientes para considerar una subida rápida de los tipos de interés. Si realmente las expectativas de inflación se vieran afectadas por el repunte de la inflación, una subida preventiva de tipos sería necesaria. Un retraso en la subida sólo podría incrementar los costes de traer la inflación a la baja a medio plazo 2. Pero un inesperado aumento en los tipos de interés quizás sea contraproducente, pareciendo como que el Consejo exagera su preocupación sobre las perspectivas a medio plazo para la inflación

Estos comentarios contrastan con los escuchados el martes, precisamente desde el MPC, matizando la necesidad de subir los tipos de interés oficial ante la ambigüedad del outlook actual. Precisamente cuando conocimos como la inflación ha repuntado con fuerza en mayo, hasta un 3.3 % anual desde el 3.0% anterior. Se trata de la mayor cifra desde los niveles altos de 1992.

Claro que las “amenazas”, pero también el discurso ambiguo, no es sólo propio del BOE. Ya lo hemos escuchado también en el caso del ECB y la Fed. Aquí nos quedamos con el primero. En los dos últimos días hemos tenido más pistas a considerar sobre la posibilidad de una subida de tipos de interés en julio, por cierto cada vez más probable.

Si el martes Bini Smaghi consideraba que con una subida de tipos de 0.25 puntos era suficiente para reconducir la inflación al 2.0 %, ayer Stark ha valorado que los riesgos para la inflación son muy reales, al mismo tiempo que ha reconocido que ya se observan algunos indicios de impacto de “segunda ronda” derivado de la subida de los precios de commodities. Claro que luego matiza que, por el momento, nadie piensa en el inicio de una escalada de los tipos de interés oficiales. Por cierto, Mersh ha aclarado que la expresión de “extrema alerta” es equivalente a “fuerte vigilancia”. Esta última se utilizó con frecuencia por el ECB entre 2006/2007 como anticipo de las subidas de los tipos de interés oficiales.

Mientras se mantiene este debate encubierto con respecto a los tipos (no tanto sobre la subida de tipos en julio como sobre el nivel adecuado de tipos), vemos como el Euribor se mantiene tensionado. El plazo 3 meses en niveles de 4.88/4.99 %, con el 12 meses en niveles de 5.35/5.45 %. Mientras, el d/d se mantiene centrado en el 4.0 %.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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