LA CARTA DE LA BOLSA

INFLACIÓN VERSUS CRECIMIENTO, UN DEBATE QUE LLEVA ENCONADO SIETE AÑOS

Mientras las autoridades económicas y financieras de medio mundo siguen enfrascadas en la tarea de poner paños fríos en la frente caliente de los mercados financieros, al grito de que aquí no pasa nada y que todo es una corrección técnica de las Bolsas, los responsables y prohombres del otro medio mundo siguen enfrascados en la pelea dialéctica sobre la conveniencia de abrir las compuertas de la inflación en tiempos de enfriamiento económico. Inflación a costa del crecimiento, y al revés. Un debate que saltó al ruedo con motivo del estallido de la burbuja de los valores tecnológicos en Wall Street en marzo de 2000 y que aún continúa, es decir, ha sido la propia dinámica económica la que se ha impuesto en todo momento, durante estos siete años, al margen de los reflexiones sesudas, de los debates acalorados de los grandes estrategas. En los últimos días, el asunto vuelve a subir de tono.

Desde que el Libro Beige de la Reserva Federal de Estados Unidos alertara hace unos días del enfriamiento económico, casi tocando la recesión, detectado en algunos estados, las Bolsas se han puesto a temblar, porque en el mismo acto se ha demostrado que las condiciones inflacionistas de futuro, los datos subyacentes, presagian tensiones. La interpretación de estos signos que hacen los inversores es que los tipos de interés en Estados Unidos no van a bajar tan rápido como se esperaba hace unos meses. Además, las cifras de empleo conocidas al cierre de la semana pasada abundan en este sentimiento.

El mantenimiento de tipos de interés cerca del nivel de neutralidad histórica ya se ha cobrado víctimas en la primera potencia del mundo. Desde hace unos días venimos escribiendo que Century Financial Corp., la segunda mayor prestamista en EE UU de hipotecas de alto riesgo, ha comunicado que no puede atender a las demandas de sus acreedores para pagos acelerados. Las acciones caen un 90% en 2007. New Century no tiene caja suficiente para pagar a sus propios prestamistas, entre los que se encuentran Morgan Stanley, Citi y Goldman Sachs. Estos bancos mandaron cartas de aviso la semana pasada pidiendo la recompra de todas las hipotecas pendientes de pago financiadas por ellos. “La compañía y sus filiales no tienen liquidez para satisfacer los impagos”, responde New Century. O sea, el miedo ahora está en los efectos colaterales, en la presencia de los bancos en el entramado.

Pero que nadie se rasgue las vestiduras. Kroszner, un representante de la Fed como Kroszner, dice que la reciente inestabilidad de los mercados ha elevado la volatilidad hasta niveles altos, pero no elevados desde una perspectiva histórica ¿De qué preocuparse entonces ahora? ¿crecimiento o inflación? Dice el miembro de la Fed que las relaciones entre la tasa de desempleo, inflación y precios de la energía se han reducido al mismo tiempo que ve más riesgos de inflación por la subida de los precios del crudo (otras materias primas) o de la moderación de la productividad, frente a un repunte de los salarios. Considera que no hay que ser complaciente frente a la inflación.

Por eso, los observadores recomiendan seguir muy de cerca los datos de crecimiento económico en el mundo, porque serán los auténticos valedores de las Bolsas a medio y largo plazo. Siempre ha sucedido lo mismo. Destacan los expertos, en esta línea, los conocidos el lunes en Japón, que fueron positivos para todos sus activos, aunque parece que los mercados quieren más y mejores cifras. 

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