LA CARTA DE LA BOLSA

LA ECONOMÍA EUROPEA ESTÁ MEJOR QUE LA DE EE UU, PERO ES IMPORTANTE MARCAS DIFERENCIAS YA

Y es importante marcar diferencias, pese a que después lo paguemos con un EUR más apreciado (mientras escribo esta nota la moneda europea vuelve a remontar hasta 1.59 USD). En este caso la afirmación ha sido de Liebscher, comparando la economía europea con la norteamericana (de nuevo: espero que el EUR rompa el nivel de 1.60 USD a muy corto plazo). Según el Consejero del ECB, estamos lejos de considerar que los datos económicos del área son negativos. Pero, claro, los riesgos son claros para que empeoren. ¿Esto es lo que nos dice hoy de nuevo el FMI? Ha confirmado la Institución Supranacional sus previsiones de crecimiento para este año, hasta un 1.5 % lo que supone un descenso de 1.75 puntos desde el año anterior. De acuerdo con el FMI, estos datos deberían ofrecer margen de maniobra al ECB para recortar sus tipos de interés. Pero no de forma inmediata, condicionado a corto plazo por la subida de los precios externos y el riesgo de “efecto de segunda ronda” en la inflación. Para el FMI, lo innegable es que el crecimiento estará este año bien por debajo del potencial y el shock de precios externos es coyuntural.

La verdad es que los tipos de interés del ECB generan desde hace meses un fuerte debate entre aquellos que ven improbable que los tipos de interés bajen frente al resto que simplemente lo considera como una cuenta atrás. Nosotros nos inclinamos por la segunda opción. Dentro del Observatorio del Banco Central Europea el objetivo no es tanto anticipar las decisiones del ECB como dar nuestra opinión sobre lo que debería hacer. La mía sigue defendiendo la estabilidad de los tipos de interés oficiales, con sesgo neutral. Pero entiendo a aquellos que defienden una actitud para decidida, podríamos hablar de flexible, para enfrentarse a la Crisis financiera y el riesgo de que su impacto económico sea incluso mayor a lo previsto. De tal forma que no comprendo del todo las peticiones desde algunos economistas a una actitud incluso más decidida en la restricción monetaria. Pocos aluden a la posibilidad de subir los tipos de interés oficiales, pero es evidente que estos “halcones” no ven con malos ojos la subida de los tipos de interés del interbancario.

En el fondo, una subida de tipos efectiva que probablemente se está sintiendo ya por los agentes económicos. También me parece complicado entender en la situación actual comentarios como los de la Asociación de empresas de bienes de equipo VDMA, cuando ha descartado la necesidad de reducir los tipos afirmando que no hay restricción de crédito en los mercados en la actualidad. Esta afirmación se produce simultáneamente a una subida del EUR y del crudo con otras materias primas que si que pueden afectar, conjuntamente con la subida del Euribor, a las familias y empresas. Responden a la debilidad del consumo ya , cuando es más que razonable que explique un deterioro de la inversión empresarial en el futuro.

Nosotros esperamos que la economía europea crezca un 1.3 % este año, moderando su crecimiento hasta el 1.1% en 2009

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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