LA CARTA DE LA BOLSA

LA MODA ESPAÑA PINTA MAL. EL COMPLEJO ENTRAMADO INMOBILIARIO Y AUTONÓMICO, EN EL PUNTO DE MIRA

El Ibex salvó el año pasado el pellejo gracias a la fortaleza demostrada por Telefónica, a la que se unieron Iberdrola, Gas Natural y poco más. 2007 fue, por tanto, un mal ejercicio en términos generales, aunque mantuvo su apego al curso de los acontecimientos en el resto de los grandes mercados de acciones del mundo gracias a los valores líderes citados. En los foros de mejor reputación se ha insistido en las últimas semanas en que el inversor español se verá obligado este año a buscar oportunidades de inversión fuera de nuestro mercado, porque aquí las cosas pintan mal y, además, la Bolsa nacional está excesivamente concentrada. Se augura un enfriamiento económico contundente, que influirá directamente en el aumento de la tasa del paro y se pronostican grandes quebrantos relacionados con el fabuloso y complejo entramado inmobiliario. El excesivo endeudamiento de algunas comunidades autónomas también está en el punto de mira. O sea, que no hay por dónde coger el toro de la Bolsa.

La mayor parte de las malas expectativas y peores augurios pivotan alrededor del caos en el sector inmobiliario. Por eso traemos a colación el análisis reciente realizado por agencias de calificación de riesgo. Standard & Poors (S&P) cree que la desaceleración del mercado inmobiliario español tensionará a la fortaleza financiera de las comunidades autónomas. La agencia calificadora estima que la recaudación de las regiones relacionada con el mercado de la vivienda caerá un 39% a cierre de 2009 respecto al año pasado, el equivalente a 4.200 millones de euros. Cataluña, Valencia, Baleares, Andalucía y Madrid serán las más afectadas. S&P pone el dedo en la llaga: “la cuestión es saber si el gasto de las comunidades se moderará en el mismo grado”.

“Los ingresos relacionados con el mercado de la vivienda representan actualmente el mayor riesgo para las finanzas públicas de las comunidades autónomas españolas”, dice Standard & Poor s Ratings Services en un estudio elaborado por el analista Lorenzo Pareja. En todo caso, “según el escenario base de corrección gradual en el mercado”, apuntan desde la agencia calificadora, la calidad del crédito regional campeará la tormenta “sin que se revise a la baja sus ratings”.

De media, el 9% de los ingresos operativos de las regiones nacionales proviene de operaciones relacionadas con el negocio de la vivienda.
“Esperamos que éstas disminuyan un 37% para cierre de 2009 respecto a los 11.400 millones recaudados en 2006, lo que implica una contracción de 4.200 millones”.

El efecto, según S&P, variará en función de cada comunidad autónoma, ya que sobre todo está concentrado en las cuatro regiones mediterráneas, Cataluña (AA/Estable), Valencia (AA-/Estable), Islas Baleares (AA/Estable) y Andalucía (AA/Estable), y en la Comunidad de Madrid (AA+/Estable). Para cada una de estas comunidades, los ingresos del mercado de la vivienda suponen más del 9% del total, por lo que son “más vulnerables a un descenso de la construcción”.

S&P subraya en el informe que este tipo de ingresos ha impulsado en gran parte el incremento del gasto en los últimos años. “Los Gobiernos regionales realizan el 54% del gasto público en España, con el gran bocado en gastos fijos en educación y sanidad. Durante los últimos años, las partidas para estos fines han crecido de forma rápida, impulsadas por mayores ingresos”.

Por lo tanto, ahora que las operaciones relacionadas con la vivienda decrecen y que los ingresos pierden fuelle, analiza Lorenzo Pareja, “la cuestión fundamental es conocer si el dinamismo en las inversiones se moderará en el mismo grado”.

Un análisis claro y contundente sobre uno de los motores principales de la actividad económica en España en los últimos años y, por derivación, de su influencia en la Bolsa nacional, una Bolsa, aquí y ahora, soportada por inmobiliarias y constructoras en grado máximo.

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