LA CARTA DE LA BOLSA

LA PRESIÓN SOBRE EL BCE, UN FENÓMENO ENDÉMICO DESDE SU CREACIÓN

La presión mediática sobre el Banco Central Europeo se ha mantenido desde su creación y aumentado el tono a medida que surgían más voces y opiniones desde su entorno. O dicho de otra manera, la recuperación de la credibilidad de la máxima autoridad monetaria europea pasa por el rigor y el silencio de muchos de sus componentes. Es necesario que haya una sola voz, un único argumento. Pasará mucho tiempo, no obstante, hasta que esto suceda. Traemos a colación este hecho, porque en una reciente encuesta entre economistas, no se les preguntaba qué decisión tomará el Banco Central Europeo en este marzo recién estrenado sino qué decisión adoptarían ellos si tuvieran capacidad de decisión. La mayoría fue aplastante sobre la opción de mantener los tipos de interés oficiales.

Cuando uno lee planteamientos de este jaez recuerda que desde el nacimiento del BCE la presión ha sido constante tanto por las fuerzas financieras, económicas y empresariales como por las mediáticas, que también se lanzan al ruedo de la opinión con sus peroratas. Vista, no obstante, la secuencia inicial, la duda que se plantea es dónde está el punto de neutralidad de los tipos de interés en Europa del que tanto se ha hablado en el último año y medio.

Inquieta, porque el BCE mantiene sin cambios su discurso alcista sobre la evolución inmediata de los tipos de interés mientras la mayoría del mercado se inclina ya porque este nivel de tipos de interés neutrales se ha alcanzado ya o estamos muy cerca de lograrlo. Es decir, surgen las primeras y más acusadas tensiones de fondo entre las fuerzas vivas de los mercados, algo que siempre transmite dudas.

Dicen los expertos, en esta contexto, que la cuestión se deriva ya hacia la capacidad que tienen la economía europea de soportar una política monetaria restrictiva, con lo que ello puede suponer si se combina con una política fiscal neutral o también restrictiva y una moneda revalorizada. Añaden que, en efecto, se puede lograr que las expectativas de inflación se mantengan controladas, algo por el momento conseguido, pero, a costa de propiciar una mayor desconfianza económica. Por eso, los expertos consideran que lo más razonable es que el BCE mantenga la advertencia de que pueden subir los tipos en caso de que sea propicio en el futuro, pero, sin materializar la amenaza si no se dan las circunstancias adecuadas. Esto es lo que hace la Fed desde junio pasado, con éxito.

Amanece marzo y los inversores siguen muy indecisos sobre la orientación de la política monetaria europea en los próximos meses, asumiento, incluso la subida de tipos hipotética de este mismo mes de marzo. La incertidumbre nunca es buena para las Bolsas y menos cuando se centra en la evolución de los tipos de interés. 

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