LA CARTA DE LA BOLSA

BANCOS, LAS PREVISIONES QUE MANEJAN LOS EXPERTOS, DE CUMPLIRSE, PONEN LA BOLSA EN CUARENTENA

“Sí mejor, que no se cumplan los augurios respecto a la evolución de los bancos, porque no hay ni uno bueno. Y lo que es peor, muy pocos sanos en todo el mundo. Soy de los pocos gestores que aún quedo en pie, pero a este ritmo me parece que pronto tendré que hacer las maletas. Caen chuzos de punta y, así, es imposible rentabilizar el dinero de los clientes. Es más, los clientes vuelan a otros nidos. Mal enfoque para la Bolsa española si se cumple este escenario. Es el mejor momento para ponerse a pensar y a examinar lo que sucede en el mercado. Todos conocemos la complejidad de la situación global en estos momentos y del aumento de las incertidumbres conforme pasan los dí­as. Además, se han instalado y cebado sobre protagonistas, las vacas sagradas, los bancos, que se han convertido en los chicharros del mercado, con oscilaciones intradía que superan el 10% y anulan cualquier opción de invertir con comodidad pensando en el dividendo. Es fácil colegir que sin la anuencia de los bancos, el tren de la Bolsa no puede ir muy lejos. En la Bolsa española la dependencia de este sector es más elevada que en otros mercados. Además, hay posiciones entrelazadas”, dice un gestor de fondos.

“He recapitulado algunos de los informes que considero más relevantes y la verdad es que me dan ganas de llorar”, añade. “Por ejemplo, tengo un análisis de los especialistas de UBS. Se despechan y despachan con frases como el año 2009 puede “ser terrible” para el sector de la banca en lo que a ingresos se refiere, porque las entidades sufrirán una “desaceleración sincronizada en lí­neas de negocio y actividades” por factores como la reducción de los volúmenes y de la actividad en el mercado de capitales. El marco de previsiones sobre el sector contempla una dilución por las ampliaciones de capital, mayores impagos, deterioros adicionales en los negocios de gestión de activos, y una menor actividad en los mercados de capitales”, añade.

“No obstante, encuentro una perla en este informe. Los analistas del banco suizo destacaban que esta situación no tiene que ser “necesariamente sombrí­a” para los precios de las acciones, ya que frente al colapso financiero, la crisis económica y la falta de confianza de los inversores, los mercados pueden tener una reacción positiva si cotiza la idea de que los peores escenarios ya han pasado”, prosigue.

“¿Sus apuestas? UBS apuesta por entidades como Société Générale, BNG, Intesa y Raiffeisen y mantiene su posición neutral en el caso de HSBC por su exposición a mercados emergentes. Asimismo, se muestra cauteloso sobre Credit Suisse en lo que a previsión de margen contracción de la riqueza de negocios se refiere. Los bancos españoles, junto a los irlandeses y los daneses, destacan entre los “menos preferidos”. La firma suiza destaca su exposición a la “burbuja” inmobiliaria, y rebaja la valoración sobre el conjunto de la banca mediana española (Banesto, Popular, Sabadell, Bankinter y Pastor).

Más (o peor) de lo mismo

“Tengo otro informe descorazonados en mis manos”, cuenta el analista. “La agencia de medición de riesgos crediticios Standard & Poor s rebajó hace unas semanas la valoración del riesgo crediticio de la industria bancaria española (AAA/Estable/A-1+) a Grupo 2 desde Grupo 1. El cambio de valoración crediticia refleja un aumento del riesgo económico sobre la industria bancaria española y es resultado de un deterioro del perfil del sistema financiero. El esquema integra las fortalezas y debilidades del sistema bancario del país en comparación con el de otros países, en un rango que va del Grupo 1 (el más fuerte) al Grupo 10 (el más débil), destacó S&P.”, dice.

Los sistemas bancarios con un ranking similar a España son Alemania, Italia y Noruega. “Castigado por la caída de la demanda de viviendas y la escasez de liquidez, el desplome del sector de la construcción residencial y el contagio a otras áreas de negocio ha golpeado fuertemente a la economía española”, dijo Jesús Martínez, analista de crédito de S&P. El consumo privado y la inversión están disminuyendo mientras que un desempleo estructuralmente alto podría alcanzar una tasa del 13,8 por ciento en 2009.

Los economistas de S&P pronostican que el PIB de España podría cerrar 2008 con un crecimiento del 1,3 por ciento para luego caer un 0,9 por ciento en 2009. Los bancos españoles son vulnerables a un empeoramiento del entorno económico debido a su exposición al mercado inmobiliario residencial, que supone alrededor de un 17 por ciento del total de su cartera crediticia. Además, la calidad de los activos se está deteriorando rápidamente y creemos que esta erosión continuará en 2009. La tasa de morosidad del sistema financiero se incrementó a finales de septiembre de 2008 al 2,6 por ciento desde el 0,9 por ciento a finales de diciembre de 2007.

“Una mayor diversificación de las grandes entidades les permitirá afrontar mejor esta crisis. En cambio, entidades de tamaño pequeño y mediano y segmentos con menores ingresos son los más vulnerables, particularmente aquellos que se expanden significativamente tras relajar los estándares crediticios”. No obstante, S&P destacó que la industria bancaria española todavía evidencia signos de fortaleza para afrontar la actual desaceleración. La agencia de calificación destacó que el sector había ganado tamaño y también acumuló un colchón de provisiones para hacer frente a pérdidas de las carteras crediticias. 

Lo que dice Goldman

Los analistas de Goldman Sachs muestran su precaución sobre el sector financiero estadounidense ya que estiman que nos encontramos a medio camino del proceso de deflación de activos. ‘Seguimos siendo prudentes con el sector financiero y de cara a 2009 ya que solo hemos recorrido la mitad del proceso de deflación de activos, y esperamos que la moderación en la actividad del mercado financiero afecte a los gestores de activos y las firmas de estructurados. Estimamos que las pérdidas crediticias USA totalicen 1,8 billones de dólares, la mitad de estas pérdidas ya se encuentran reconocidas. Sin embargo, se espera un ascenso de las pérdidas derivadas del mercado inmobiliario, desde los consumidores y por préstamos corporativos”, dicen.

“Concretamente, estamos solo a la mitad de camino en la caída de los precios de las viviendas y menos de la mitad en el descenso de los activos inmobiliarios comerciales”, añaden.

“Respecto a estas pérdidas de 1,8 billones estimadas, esperamos que las declaraciones se eleven desde los 150.000-200.000 millones de dólares trimestrales del pasado año a 300.000 millones en el cuarto trimestre de 2008. Una lectura optimista sería si esta cifra finalmente se queda por debajo de nuestras estimaciones. Sin embargo, creemos que existen más riesgos de que nuestra previsión de 1,8 billones continúe incrementándose con el empeoramiento económico - en una fecha tan reciente como en septiembre estábamos estimando unas pérdidas globales de 1,2 billones derivadas del ciclo crediticio en los Estados Unidos”, dicen.

“Si bien la intervención del gobierno es un riesgo (y el tamaño de la intervención vía compras del Tesoro de acciones preferentes y el incremento del balance de la Fed ya sobrepasa los 2 billones de dólares), nuestra conclusión es que esta intervención ha sido buena para la deuda y neutral a positiva para las acciones preferentes, pero no ha parado la caída en valores de las acciones. Esto tiene sentido porque el gobierno está actuando a un nivel preferente en la estructura del capital”, finalizan.

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