LA CARTA DE LA BOLSA

LOS INTANGIBLES, COMO EL TRASIEGO DE DIVISAS Y LAS OTC, PESAN MUCHO EN EL ESCENARIO BURSÁTIL ACTUAL

No sólo de inflación, tipos de interés, resultados empresariales y estados de ánimo de los actores y participantes viven las Bolsas. Con frecuencia, los denominados intangibles imponen sus criterios y desconciertan incluso a los mejores especialistas. Hay operaciones cruzadas fuera del mercado (OTC) que influyen de manera decisiva en períodos contables muy concretos. Unas veces tumban los índices en contra de la lógica y otras los enaltecen sin venir al caso. Destacan los especialistas el auge de instrumentos de cobertura tanto en los índices bursátiles como en el intercambio de divisas pasando por la ejecución de posiciones en bonos. Es el perfil más oscuro, menos transparente de los mercados y, además, con influencia demostrada. Las autoridades han advertido del proceso, pero apenas han actuado, ahora que tanto se habla de la necesaria luz y taquígrafos para todos. 

Exponemos datos que arrojan mucha luz al fenómeno. Se trata de los resultados de la 17 encuesta (5 si incluimos derivados) que realiza el BIS. En la última han participado 54 bancos centrales y autoridades monetarias nacionales. Incluye cuestiones sobre volúmenes en los mercados de divisas, tipos de interés y derivados. Ahí va. Que cada uno juzgue lo que considere oportuno.

* Divisas

Los datos de 2007 (antes de la Crisis de los mercados) han mostrado un fuerte aumento de la operativa en divisas, comparándola con 2004. La operativa media diaria ha sido de 3,2 billones de dólares, un incremento del 71% sobre la encuesta anterior. El Banco identifica algunos factores detrás de este fuerte aumento: el favorable contexto de baja aversión al riesgo y baja volatilidad en los mercados en los últimos años; creciente número de inversores en el mercado; búsqueda de diversificación internacional en las carteras, en un contexto de mayor duración; aumento del peso de la negociación con fundamento étnico.

Por productos, las transacciones spot han alcanzado este año más de 1 billón de dólares desde 621.000 millones de dólares en 2004. El crecimiento de los swap ha sido especialmente intenso, hasta 1,7 billones de dólares desde 944.000 millones de dólares. En el caso del forward, la posición es más moderada hasta 362.000 millones de dólares desde los 208.000 millones de dólares de la encuesta anterior.

Por monedas, el 86% corresponde al dólar como moneda base. Con un 37% en el caso del euro. Los cruces entre ambas monedas formarían parte de ambos porcentajes. En 2004 la relación anterior fue de 88,7% vs. 37,2%.  La negociación de EURUSD supondría un volumen medio diario de 840.000 millones de dólares desde los 501.000 millones de dólares de la encuesta anterior (aproximadamente un 27% del total desde un 28 ). El JPY (16,5% vs. 20,3%) y GBP (15% vs. 16,9%) han perdido peso con relación a las dos principales monedas mundiales.

* Mercado de derivados OTC

Según las últimas cifras, la operativa ya alcanza 2,1 billones de dólares en media diaria, casi el doble de la cifra recogida en 2004. Estamos hablando de un crecimiento en su negociación en promedio anual del 20%.

Por activos, el grueso es la negociación de productos de tipos de interés con más de 1,6 billones de dólares desde los 291.000 millones de dólares en productos en divisa. En 2004 esta relación era de 1 billón de dólares frente a 140.000 millones de dólares. Con la divisa como subyacente, las opciones sumaron hasta 212.000 millones de dólares desde los 117.000 millones de dólares de tres años atrás. La operativa de swap suma 80.000 millones de dólares frente a los 21.000 millones de dólares anteriores. En los derivados de tipos de interés, el grueso son los swap que suman más de 1, 2 billones de dólares (621.000 millones antes) en su negociación media diaria. Más moderada la negociación de fras (258.000 millones de dólares desde 233.000 millones de dólares) y opciones (215.000 millones de dólares desde 171.000 millones de dólares)

Por monedas, en los derivados sobre divisa el dólar sigue siendo la principal contrapartida. Hasta 233.000 millones de dólares desde los 110.000 millones de dólares anteriores. Con el euro como contrapartida, apenas 41.000 millones desde los 23.000 millones en 2004.

En tipos de interés, llama la atención el fuerte descenso de los fras en euros (66.000 millones desde 116.000 millones) frente al aumento del peso del dólar (98.000 millones desde 59.000 millones).Todo lo contrario en swap, cuando los del euro suman 528.000 millones desde los 288.000 millones en 2004 frente a los 322.000 millones en dólares (195.000 millones en 2004). En el caso de las opciones, el peso del dólar sigue siendo elevado: 113.000 millones (93.000 millones), cuando el euro mejora marginalmente (62.000 millones desde 57.000 millones). En conjunto en OTC en tipos de interés, el euro toma la delantera hasta un volumen medio diario de 656.000 millones desde 461.000 millones cuando en dólares es de 532.000 millones frente a 347.000 millones.

Los expertos dicen que estos números son buenos indicadores del fuerte crecimiento experimentado por los mercados financieros mundiales en los últimos años. Para muchos, también un indicio de que este crecimiento ha ido muy por delante del propio crecimiento económico real.
Algunas de las consecuencias de esta evolución las estamos observando en estos momentos, en términos de desconfianza. También la importancia que dan los bancos centrales a que los mercados sigan funcionando de forma correcta. Son demasiado importantes y profundos para que se autorregulen. También demasiado complejos para que su corrección esté exenta de volatilidad e incertidumbre.

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