LA CARTA DE LA BOLSA

LOS ESTRATEGAS ADVIERTEN DE QUE LA BOLSA ESPAÑOLA ES LA MÁS SENSIBLE A LA SUBIDA DE TIPOS EN EUROP

Ocho meses hablando de manera ininterrumpida de la subida de los tipos de interés y del recorrido potencial de los mismos, pero sin poner el dedo en la llaga abierta por este hecho. Antaño, cuando los tipos subían o bajaban, lo mismo que el euro o el dólar, el corifeo de analistas y estrategas ofrecía a la parroquia una sarta de recomendaciones, según soplara el viento en cada momento. Es decir, se daban a conocer de manera automática qué valores o sectores eran más sensibles a estas circunstancias, aunque luego la realidad, como siempre, desbaratase el análisis. Ocho meses después, en fin, se sabe que los mejores estrategas advierten de que la Bolsa española es, junto a la francesa dentro de las de la zona euro, la más sensible a los movimientos al alza de los tipos de interés. Advertencias que se unen a las que dictaminan que el mercado nacional ya subió mucho el año pasado y que las valoraciones alcanzadas por la mayoría de los valores líderes son insostenibles en el tiempo.

Las compañías españolas y francesas son más vulnerables a las subidas de tipos de la eurozona a corto y a medio plazo que las inglesas o alemanas. No lo decimos nosotrtos. Así lo consideran los estrategas de la agencia de calificación Standard & Poors (S&P). Además, la subida del precio del dinero podría complicar la capacidad de las compañías francesas y españolas para recortar su brecha de competitividad con Alemania, subrayan estos expertos.

Dicen que los datos procedentes del Banco Central Europeo (BCE) y del Eurostat sobre corporaciones no financieras revelan que en 2006 se produjo un significativo déficit financiero --la diferencia entre la suma de los ingresos y la depreciación y el gasto de inversión-- del 4% y el 10% del Producto Interior Bruto (PIB) de Francia y España respectivamente. En Reino Unido y en Alemania, por el contrario, existen superávits de alrededor del 1% del PIB.

Para los expertos de S&P, estas tendencias contrarias no obedecen a que Francia y España realicen una mayor inversión que Alemania o Reino Unido. Por el contrario, en Francia el crecimiento económico se ha rezagado respecto al alemán en los últimos dos años y aunque España ha estado incrementando sus niveles de inversión durante los pasados cinco años, las cifras del BCE indican que este ‘boom’ inversor está asociado con un enorme incremento de las deudas corporativas. La deuda corporativa española alcanzó el 106,5% del PIB en 2006, el nivel mas elevado de la eurozona, donde la media ronda el 70%.

El porcentaje es muy superior a la media de Alemania, que ronda el 62,2 %. Según S&P, las compañías francesas y españolas son más vulnerables a una subida del precio del dinero que las alemanas, “porque sus superávits financieros les hacen más inmunes a mayores costes”. Añade que existe un riesgo de que la brecha de competitividad entre Alemania por una parte y España y Francia en la otra se ensanchará en lugar de reducirse. Una brecha que, para estos expertos, podría ampliarse “ya que el crecimiento de la inversión corporativa reducirá su marcha en los próximos 18 meses en España y Francia.

Material suficiente, en fin, para la meditación y el análisis.

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