LA CARTA DE LA BOLSA

“TANTO ANÁLISIS DE CIFRAS Y ESTADÍSTICAS, TANTA ESPECULACIÓN SOBRE LOS TIPOS, ME MAREAN”

Así nos lo cuenta uno de los operadores más activos de la Bolsa española. Con el inicio del mes de noviembre, el cansancio se acumula y la tensión previa comienza a pasar factura. Han sido meses duros y muy largos, pero el futuro no se antoja mejor. Es lo que hay. Nuestro interlocutor de hoy se muestra cansado, agotado de analizar y de seguir al instante cualquier estadística relacionada con el estado de salud de la economía de Estados Unidos y del resto del mundo, porque ahora hay que prestar atención concreta a países como China, La India, Rusia o Brasil. O sea, se amplía el abanico de seguimiento y se multiplican con ello los esfuerzos. Dice que se siente mareado, porque, con frecuencia, unos datos se superponen a otros, éstos neutralizan aquellos, y al revés. Es decir, no hay un comportamiento lineal en las principales economías del mundo, lo que se traduce en varios ritmos, varias velocidades. Dice que se siente mareado.

En el comienzo de noviembre hace referencia a tres asuntos concretos:

* Existe una posibilidad muy real de que la inestabilidad actual de los mercados tenga un impacto económico apreciable en la economía

* Bajar los tipos produce riesgo moral en los inversores, acentúa los riesgos para la inflación

* La política monetaria no debería fijar objetivos de precios de los activos financieros

Estos lo dijo Fisher de la Fed hace unas semanas y para la mayor parte de los expertos, incluido nuestro interlocutor de hoy, la trilogía tiene vigencia. Lo mismo que la expectativa de tipos de interés en Estados Unidos.

Nada ha cambiado en este terreno. Hoy, como ayer y como mañana, los actores en los mercados tienen claro que unos datos económicos futuros débiles llevarán a la Fed a recortar los tipos oficiales. Incluso más pronto que tarde. El mercado ya valora esta posibilidad en un 94% para los próximos meses. Ello ya es un hecho en el comportamiento de la curva de tipos, con la pendiente 2-10 años treasury apuntando en esa dirección.

Hasta ahora, los recortes de tipos han sido bien recibidos por las Bolsas aunque en el mercado sigan presentes incógnitas de largo alcance como:

1. el margen de recorte de tipos;

2. los riesgos de inflación a que nos enfrentamos;

3. el estado de la economía norteamericana.

Los tres factores anteriores están muy relacionados. Las contadas ocasiones en que el recorte de tipos ha sido consecuente con recortes de las bolsas ha sido porque el escenario económico o de inflación eran negativos. Por ello ¿A qué nos enfrentamos en el futuro?. Dicen los expertos, que el debate dentro de la Fed debe ser intenso en estos momentos sobre las medidas a tomar en el futuro. Y más cuando perciben como muchos analistas alertan sobre los riesgos de inflación. Fisher también consideró que la Fed podría cambiar rápidamente la dirección de la política monetaria si fuera preciso, al mismo tiempo que alertaba sobre la necesidad de no bajar la guardia frente a la inflación.

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