LA CARTA DE LA BOLSA

“NÚMERO EQUIVOCADO, PERO EN LA DIRECCIÓN CORRECTA”. ASÍ LO CONSIDERA UN ALTO CARGO DEL FMI

Así ha considerado un alto cargo del FMI su posición para la economía europea en estos momentos. En definitiva, el crecimiento sería este año mayor de lo previsto como consecuencia del fuerte aumento en el Q1. Pero la tendencia a la desaceleración es evidente, lo que lleva a la Institución a mantener su previsión de crecimiento del 1.25 % durante el próximo año. En el fondo, es una afirmación similar a la de Almunia cuando ha aludido durante el fin de semana a un claro deterioro del outlook para el crecimiento del área. ¿Crudo? ¿euro? ¿restricción de crédito? ¿demanda mundial? al final, quizás todo el conjunto de factores. Claro que la posición de las autoridades, especialmente del ECB, se mantiene inamovible: en estos momentos es prioritario enfocarse en los riesgos de inflación. El propio Trichet lo ha considerado como un riesgo real, cuando Liebscher ha añadido que harán todo lo posible por evitar que se contamine al proceso productivo. ¿Ya lo han hecho? tres días antes de la reunión mensual, muchos analistas esperan que el ECB pase a un riesgo alcista frente al neutral de las últimas reuniones. En el fondo “cuadra” con la tensión de tipos a la que asistimos en el interbancario, con el mes en niveles de 4.35 % y el euribor a un año en niveles de 5.05 %.

Sí, los tipos de interés ya han subido. ¿Por qué subirlos más? de hecho, sigo pensando que han subido demasiado rápido y demasiado intensamente. Veremos. Por lo demás, sólo nos resta seguir valorando los nuevos datos económicos. Y la propia evolución de los mercados. Por de pronto, con el EUR recuperando posiciones hoy en niveles de 1.555 USD. Y es que Liebscher ha vuelto a recordar las ventajas de una moneda apreciada en un entorno de inflación de precios internacionales. Pero, ¿una cosa no llevaba a la hora? la verdad es que el escenario sigue siendo muy complejo.

Y lo vemos en los datos económicos. Tenemos que hablar de la encuesta PMI de manufacturas de mayo. Finalmente ha sido algo mayor que lo esperado en principio, hasta 50.6 desde 50.5 (pero 50.7 en abril). Por países, Alemania mantienen niveles en 53.6 , también Francia en 51.5, pero Italia baja hasta 48 y el caso de España es especialmente inquietante al situarse en niveles de 43.8 que son los más bajos desde 2001. Volviendo al dato general, se mantiene la producción frente al dato de abril en 51.9, con los nuevos pedidos al alza hasta 48.8 desde 48.6. Pero el empleo empeora hasta 51.1 desde 51.4 y los precios: input hasta 66.9 desde 67.4 y output hasta 56.2 desde 56.4. ¿Suficiente para el ECB? no lo creo. Pero, todo ayuda

Por cierto, en Alemania hemos conocido que los pedidos de maquinaria (VDMA) han vuelto a mejorar en abril con un aumento del 36. % tras el recorte del 6.0 % en marzo, con subidas del 19 % en domésticos y del 45 % desde el sector exterior. Sí, sigue siendo una actividad fuerte inercial. Pero el consumo se deprime, cuando las empresas comienzan a ver el escenario futuro mucho más complicado

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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