LA CARTA DE LA BOLSA

Quién quiere enemigos con estos amigos

Según Geithner parece inevitable que el deterioro del mercado de trabajo se detenga, pese a un menor deterioro de la economía. Incluso aunque la economía recupere un ritmo de crecimiento del 1.0/1.5 %, como esperamos ocurra en la última parte del año hasta la primera mitad del resto. 

Es por esto que el Secretario del Tesoro se mostró ayer realista sobre el escenario actual: la situación sigue siendo muy complicada, aunque se han tomado un montón de medidas que permitirán una cierta mejora en el futuro.

¿Hasta cuando? sí, ¿cómo revertir estas medidas? esta es la cuestión que más se repetirá en los próximos meses. Pero sin decisiones claras. Ayer el Gobierno británico publicó las primeras previsiones de su presupuesto para 2009/2010, partiendo de un nuevo aumento del déficit para este año. El impacto de las nuevas medidas expansivas aprobadas (desde autos, desempleo, viviendas) se estima en 0.5 puntos del PIB. El déficit podría superar este año el 12.4 % del PIB, aunque la mayoría del mercado se inclina por una moderación marginal en el próximo año fiscal. Veremos.

Y es que los datos ayer, los referidos a la vivienda USA, no fueron negativos: el índice inmobiliario al alza, aunque más bien por refinanciaciones y no por compra de nueva vivienda. Y un aumento mensual de los precios en febrero, pero sin revertir la caída de los precios en tasa anual. Hoy conoceremos el dato de viviendas de segunda mano en marzo. Sí, será un dato interesante.

Pero las bolsas USA no pudieron escapar a las caídas de última hora, de cualquier forma muy moderadas. El Dow se dejó un 1.04 %, cuando el Nasdaq subió un 0.12 %. En estos momentos el S&P está 5 puntos al alza, en niveles de 842. Se mantiene el tango de 830/875 puntos. Pero vigilando con atención ahora la parte baja.

En Asia hemos visto un comportamiento positivo....también de última hora. En promedio, subidas cercanas a un punto. El Nikkei al alza un 1.4 %, cercana a 0.94 % en el caso del Kospi y del Hang Seng. El mercado chino, por contra, vuelve a recortar entre el temor a un deterioro del crédito y a nuevas colocaciones de papel en el mercado.

¿Y el resto de los mercados? el precio del crudo en 48.8 $ barril. El EUR en niveles de 1.3030 USD. La deuda a la baja, con las rentabilidades escalando posiciones hasta 2.94 %. El VIX ligeramente al alza hasta 38 %.

¿Cómo era aquello de quién quiere enemigos con estos amigos? claro que debe primar sobre todo la transparencia.

Los Leading Economic Reseach Institutes alemanes han publicado hoy sus nuevas previsiones para este año y el próximo: caídas del PIB alemán del 6 % este año y del 0.5 % el próximo; desempleo hasta el 8.6 % y 10.8 % respectivamente; IPC del 0.4 % y nulo para ambos años; déficit de 3.7 % y 5.5 % respectivamente. Importante: la “mejora” de la economía en 2010 vendrá de la mano de un menor descenso de la inversión empresarial y del sector exterior (las exportaciones pasarían de caer un 22 %n este año a subir un 2.4 % el próximo). Claro, los Institutos piden al ECB que siga bajando los tipos de interés. ¿Hasta dónde? hasta el 0.5 %.

¿2010 como año de la recuperación? me quedo con los nuevos comentarios ayer de Geithner: es preciso seguir apuntalando el crecimiento cuando comiencen a surgir los primeros indicios de recuperación. Dicho esto también considera preciso estar preparado para un futuro ajuste del presupuesto.

¿Un mensaje ambiguo? también lo pueden valorar algunos en el caso del FMI, cuando recomienda más apoyo financiero a los bancos y una política fiscal más expansiva al mismo tiempo que adelanta la necesidad de ser cauteloso para mantener la sostenibilidad de las finanzas públicas.

Los niveles de partida de 2008 ya los sabemos, en la zona EUR: un déficit público mayor a lo esperado hasta un 1.9 % (0.6 % en 2007) y 3.3 puntos a alza en la deuda, hasta niveles de 69.3 %. Todo empeorará, y mucho, en 2009. En el caso de la deuda, me temo que también en 2010/2011.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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