LA CARTA DE LA BOLSA

¿Se prepara una intervención?

Ayer un compañero me “criticó” por comunicar sólo malas noticias. Bien, sigo pensando que culpar al mensajero no tiene mucho sentido. Con todo, haré un esfuerzo hoy por comenzar por las buenas noticias. Y con esto me refiero a la Eurocopa ganada por el equipo de fútbol. Bien, una noticia algo desfasada. Pero buena noticia al fin y al cabo

Y ahora el resto. Las bolsas asiáticas recortan hoy más de un 1 % en promedio, con ciertas e importantes diferencias entre las caídas del 2.6 % del Kospi, del 1.3 % en el caso del Nikkei, pero también un descenso apenas del 1.0 % del Hang Seng y menos del 0.6 % en el caso de la bolsa china. Claro que, en este último caso, favorecida por un comentario recogido por un medio oficial donde se valoran las pérdidas de su mercado como excesivas y poco comprensibles dada la resistencia y buenos fundamentos de la economía china. ¿Se prepara una intervención? bien, nunca se puede descartar. Aunque me extrañaría. Con todo, parece claro como las autoridades se enfrentan a un contexto complejo en términos de los mercados apenas un mes antes del comienzo de las Olimpiadas. Por cierto, en una reciente encuesta en el mercado sobre las perspectivas del crecimiento/inflación en China los resultados han sido de una desaceleración hasta niveles del 10 % en el PIB para este año (11.9 % en 2007) e inflación hasta 7 % (4.8 %). ¿Y para 2009? sigo pensando que la situación sólo puede empeorar antes de mejorar.

Sí, recortes de las bolsas asiáticas cuando las norteamericanas ayer pudieron aguantar el tipo. Es cierto que dentro de una elevada volatilidad, cuando la mayoría de los índices llegaron a perder más del 1.0 %. Especialmente la banca, aunque al final de la jornada hubo un cierre de posiciones cortas con importantes subidas de las entidades financieras. ¿Datos económicos? la realidad es que es preciso ser “muy optimista” para leer de forma positiva los datos conocidos ayer. Con todo, me voy a quedar con los comentarios que realizó a última hora un miembro de la Fed (Lockhart):

* Cuidado con los riesgos para un aumento en el déficit público

* Vigilante para la inflación, aunque la core inflación se ha mantenido relativamente estable de forma reciente

* Es muy difícil tener un outlook suficientemente significativo en estos momentos

* Algunos indicios, menores, de suelo en la vivienda

* USD y la fortaleza de las economías emergentes explican la mejora reciente de las exportaciones

Sí, “abierto” a las próximas novedades. Y los datos económicos que conoceremos a muy corto plazo, sin duda, son importantes. Mañana los datos de empleo de junio. Hoy conoceremos un anticipo, en términos de las perspectivas de empleo privado por la ADP. También, menor, los pedidos de fabrica.

Pero la atención a muy corto plazo se centra en la decisión que pueda tomar mañana el ECB. Más bien, en el comunicado que surja tras subir los tipos de interés oficiales en 0.25 puntos. ¿Y si no los sube? me parece impensable, tras todo lo ocurrido en el último mes. Sigue siendo razonable la Norma de “subir los tipos cuando puede, considerando que quizás en el futuro no se den las condiciones para hacerlo”. Si la decisión está tomada, y el mercado lo ha asimilado, mejor hacerlo ya y reducir incertidumbres. Pero el Comunicado debería mostrar su disposición a reducir precisamente esta incertidumbre. Esto pasa por moderar loas expectativas de subida de tipos que descuenta la curva pese a que, yo también lo creo, detrás de los elevados tipos en la parte larga de la curva depo hay riesgo, desconfianza e iliquidez.

Los mercados de deuda no se pudieron beneficiar en esta ocasión de la inestabilidad en las bolsas, con los tipos de interés ligeramente al alza. Me refiero al treasury 2 años ayer en 2.64 %. Pero sí hemos visto al USD perder posiciones, con el EUR tentando la resistencia de 1.584 USD. Lo romperá en algún momento.

Llamativo como la volatilidad VIX se mantiene en niveles de 23.9 %, en un contexto como el actual. ¿Qué falla? también como el crossover apenas ha variado su posición desde 525 p.b.
Sí, sean cautos

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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