LA CARTA DE LA BOLSA

Sin turno de preguntas ni respuestas

Así ha sido la conferencia de Bernanke el martes, centrada en potenciales cambios en la regulación y supervisión de los mercados financieros. ¿Hasta qué punto su discurso es el principal detonante de la recuperación de los mercados? dos aclaraciones. La primera, la “recuperación” de las bolsas no significa un signo positivo.

La segunda, es obvio que el tema tratado no invita precisamente a ser pesimista. Quizás el discurso sería diferente si hablara de inflación. Ahora es preferible obviarlo.

También, es obvio, debemos considerar en esta mejora de las bolsas la caída de los precios del crudo. Hasta niveles de 138.6 $ barril en estos momentos, casi seis dólares por debajo de los máximos recientes. Les podría dar varias razones (ya saben como los economistas somos expertos en justificar el pasado). Con todo, en mi opinión hay dos factores interesantes que debemos valorar. El primero se refiere a la menor preocupación sobre los huracanes, tras disiparse el riesgo de una tormenta que podía afectar a corto plazo al Golfo de México. El segundo, también interesante, se centra precisamente en la especulación. Veamos las conclusiones obtenidas del Ecofin:

1. Se analizara el mercado de derivados del crudo y otros para detectar especulación
2. Pero se parte de que hay razones fundamentales para explicar la escalada de los precios
3. Aunque la especulación sí puede contribuir a la volatilidad de los precios a muy corto plazo

Es interesante como se rechaza a priori la especulación como un factor importante detrás de la evolución de los precios del crudo, para más tarde añadir que se puede valorar. Y es que los inversores comienzan a observar una creciente campaña de opinión cercana a las autoridades políticas que defiende la intervención en el mercado de crudo para regular los precios. Claro, de forma simultánea, se pide a los países emergentes que eliminen subsidios en los precios de consumo de estos productos. Suficiente como para propiciar una moderación de las recientes subidas. Y es que es un activo real que cada vez más se comporta como un activo financiero.

Pero el título de la nota hace referencia a que la conferencia hoy de Bernanke no da lugar a un turno de preguntas. De todos sus comentarios nos quedamos con dos ideas. La primera, su flexibilidad a la hora de valorar la posibilidad de ampliar la asistencia a los bancos (especialmente broker) más allá de este año. La segunda, su petición de cambios en la regulación para que la Fed también supervise a los bancos de inversión, firmas de análisis. ¿Positivo? algunos podrían sacar de aquí una lectura negativa, considerando como la Fed matiza de nuevo su discurso desde los riesgos de inflación dado el marcado deterioro de las condiciones financieras. Ayer Yellen consideró que, con tipos de interés mucho más bajos ahora que un año atrás, la restricción de crédito y deterioro de las condiciones financieras era mucho mayor.

Por cierto, hoy pocos datos económicos. Pero los publicados han sido peores de lo esperado. Me refiero a las ventas de viviendas en mayo con un descenso que ha doblado a la cifra esperada: un recorte del 4.7 % frente al consenso de caída del 2.8 %. Una caída en tasa anual del 14 %. Las inmobiliarias, fuente de los datos, estiman que la caída de los precios hasta julio ha sido del 6.2 %. Y esperan subidas de precios del 4.3 % en 2009.

¿Mercados? se corrigen las fuertes caídas, pero se mantiene el mercado en negativo. El EUR corrige hasta 1.567 USD. La deuda sigue al alza, hasta 2.45 % el treasury 2 años

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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