LA CARTA DE LA BOLSA

TIEMPO PARA PENSAR PERO ¿DE VERDAD TENEMOS TIEMPO?

Sí, esperar acontecimientos. En el fondo, tampoco debería sorprendernos la decisión de la Fed de ayer. El hecho de que haya un voto a favor de subir los tipos de interés en 0.25 puntos (Fisher) también ofrece riqueza al debate. Para algunos (Gross - Pimco) la Fed se posicionó claramente ayer en el sesgo neutral. En el fondo no es una mala lectura del comunicado de ayer. Se percibe una menor inquietud por el crecimiento, pero se mantiene la preocupación por el crecimiento. Se percibe una creciente inquietud por la inflación, pero se confía en su moderación a medio plazo. Y se admite que se mantiene la tensión en los mercados financieros. Lo dicho: neutral. Otros (Buffet) consideran que la Fed no debería dar la impresión de que el objetivo de inflación es de segundo nivel con respecto al objetivo de crecimiento. Se muestra negativo hacia el USD (¿recuerdan las alusiones de Bernanke de hace una semana? ayer, ninguna referencia) y considera que la subida de los precios del crudo es más estructural que coyuntural

Al final, el mercado ha percibido que la Fed no tiene prisa para subir los tipos. Lo que no implica admitir que el próximo movimiento de los tipos de interés oficiales sea al alza.

¿Positivo para las bolsas? bien, ayer vimos como el mercado pasaba de valorar muy bien el comunicado a simplemente considerarlo neutral. En estos momentos el S&P pierde en aplicaciones lo que ganó ayer al cierre. Y las bolsas asiáticas han vuelto a finalizar en negativo, frente a las subidas observadas durante el día. Es cierto que caídas moderadas, como el -0.05 % del Nikkei, el -0.24 % del Hang Seng y hasta el -0.01 % del Kospi. Otra cosa es la bolsa china, que pierde en estos momentos un 0.2 % tras subir con fuerza ayer. ¿La razón? los traders en China aluden, precisamente, a la toma de beneficios tras la subida de ayer. Mal vamos si el mercado sube o baja diariamente sobre la base precisamente del movimiento anterior.

Llamativo como la decisión ayer de la Fed sirvió para bajar los tipos de interés a corto plazo de la curva (treasury 2 años en 2.82 %) y de las volatilidades de bolsa. El VIX cerró un punto a la baja hasta 21 %, más interesante cuando lo que se observa del comunicado es precisamente que la incertidumbre sobre la relación inflación/crecimiento es muy elevada. Sigo pensando que el outlook a corto plazo no favorece precisamente a las bolsas. Veremos niveles mínimos del año. ¿Y después? simplemente deseo que no se rompan. A nuestro lado tendremos a los bancos centrales. Perdón, a la Fed. Y es que, de forma paralela al FOMC de ayer, hemos podido escuchar al presidente del Buba nuevas alegaciones a favor de subir los tipos. ¿Qué los mercados de dinero se mantienen tensionados? ya, pero es que el ECB favorecería una mayor tensión si mantiene la incertidumbre con respecto a la inflación. En su opinión, la tensión de liquidez se mantendrá mientras los bancos sigan sin ser totalmente transparentes. ¿Alguien piensa que el ECB no subirá los tipos la semana próxima? me temo que debería ir cambiando de opinión.

Mientras, los precios del crudo han recuperado niveles de 134 $ barril en Asia. Es evidente que los inventarios comienzan a recuperarse, pero no lo suficiente como para aplacar los temores a una disrupción de la oferta. Además, aún no se han observado una desaceleración importante en la demanda emergentes. Ocurrirá más adelante. El precio del oro ligeramente a la baja, hasta 885 $ onza. Y el crossover sin cambios en niveles de 520 p.b.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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