LA CARTA DE LA BOLSA

TODAS LAS MIRADAS SE CENTRAN AHORA EN LA ECONOMÍA ALEMANA, LA VIEJA LOCOMOTORA EUROPEA

¿Cómo está realmente la economía alemana? * Al final, ¿cómo será su desaceleración? ¿y su duración? * Mientras, la ambigüedad de los datos lleva a una ambigüedad en la posición de los economistas....disparidad de posiciones sobre la decisión final con respecto a tipos desde el ECB * Tampoco es positiva la incertidumbre para los mercados, donde más se percibe en la caída, renovado descenso, del USD * Un USD a la baja, precios del crudo en niveles altos y nuevas subidas de los precios del oro....¿les suena este escenario? * Seguimos apostando por una curva de tipos con mayor pendiente....El Ministro de finanzas alemán adelantó hace unos días que podría aumentar el crecimiento previsto para este año hasta el 2.0 % desde el 1.7 % inicial. Realmente varios institutos han considerado el mismo tema. En concreto, DIW aludía a un crecimiento esperado del 0.5 % en el Q2 tras superar el 1.5 % en los primeros meses. También consideró razonable hablar de un dato cercano al 2 % para el año. ¿Puede el crecimiento alemán superar el deterioro del escenario? Subida del EUR, restricción financiera, inflación externa.

Parece claro que el fuerte crecimiento durante el Q1 ha sido una anomalía derivada de un fuerte crecimiento en la construcción residencial, cuando los datos para el Q2 deberían mostrar una fuerte desaceleración. Pero los datos son ambiguos. Lo hemos vuelto a confirmar con el último resultado de la encuesta IFO, por encima de lo previsto y un aumento frente al nivel de abril. La sorpresa no sólo se reflejó en los mercados como también en la lectura que ha hecho el propio Instituto IFO: si Abberger rechazaba la posibilidad de que el ECB varíe sus tipos de interés, Nerb sí lo ve probable en otoño. A la baja, cuando prevé que la debilidad del crecimiento se mantenga aún no lejos de un crecimiento del 2.0 % en el año. Considera que el EUR se mantendrá sobrevalorado. El EUR, mejor la caída del USD. Cuando ahora vemos como la moneda norteamericana pierde de nuevo posiciones, también observamos subidas adicionales en los precios de las commodities.

Decía hace unos días el Presidente actual de la OPEP que el Cártel no puede hacer nada mientras la argumentación detrás de la escalada de los precios sea algo “fuera de su mercado” . Se refería a la caída del USD. También hemos escuchábamos al máximo responsable del Consejo Mundial del Oro aludir a su relación mayor con el USD que con el resto de las materias primas. El precio del oro intenta romper en estos momentos su resistencia de 920 , hasta 924 $ onza. No parece descabellado anticipar que puede intentar recuperar los máximos de marzo por encima de los 1000 $. Pero en estos momentos con un factor de inquietud añadido: la inflación.

Kohn de la Fed lo dejó claro: los tipos de interés USA actuales son los adecuados para reconducir la debilidad económica. Pero es evidente que la autoridad monetaria debería estar dispuesta a actuar rápidamente si se deterioran las expectativas de inflación.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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