LA CARTA DE LA BOLSA

Trichet, mucha más arena que cal

Sí, suben los tipos de interés. No, rechaza que el ECB se mantenga vigilante. Y admite que la incertidumbre sobre el crecimiento se mantiene alto. ¿El resto? admite que el sesgo actual es neutral.  Pero veamos sus comentarios: * Comunicado que acompaña la decisión

- El objetivo es mantener la estabilidad de la inflación, ahora amenazada...salarios, impuestos y precios administrativos como riesgos

- La decisión de hoy puede contribuir a lograrlo

- Los fundamentos de la economía son sólidos, pero…

* los últimos datos confirman la debilidad en el Q2

* hay una elevada, alta incertidumbre, sobre el crecimiento a medio plazo

- Con todo, confía en la solidez de la inversión y resistencia exterior..¿el consumo? es complicado que el empleo compense la pérdida de poder adquisitivo

- Entre los riesgos para el crecimiento están las tensiones en los mechados

- También riesgos el proteccionismo y desequilibrios

- Y vivienda en algunos países...el crédito bancario por el momento poco afectado

* Preguntas y respuestas

- No hay sesgo en la política monetaria en estos momentos

- Confía en que la decisión de hoy contribuya a la estabilidad de los precios

- La situación actual es muy diferente a la de los setenta

- Nadie dice que la situación actual sea de estanflación

¿Conclusión? no esperamos nuevas subidas de tipos. Bien, nos quedan seis meses para evaluarlo. Pero es evidente que el discurso actual del ECB puede ser más matizado que hasta el momento con respecto a la combinación inflación/crecimiento y tensiones financieras. La reacción de los mercados al alza, bolsa, con el EUR a la baja, y compras centradas en la parte corta de la curva así lo validan. Pero el escenario económico sigue siendo muy complicado. El riesgo para las bolsas elevado, cuando mayor en el caso de un nuevo descenso del USD. Pero seguimos viendo mucho valor en la zona corta de la curva de tipos

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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