LA CARTA DE LA BOLSA

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Miércoles, 3 de Diciembre de 2008. 22:04
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<strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el  Martes, 15 de Julio  en la seccií³n: Tendencias</strong>

<h3 class="titulo_articulo">El sentimiento es realmente frágil</h3>
Redacción
<p>He escuchado esta expresión hoy en Asia y no he podido rechazar la tentación de ponerla de título. Refleja, de forma muy sutil, como los inversores se sienten desorientados ante la actual sucesión de acontecimientos. Sí, todo va muy rápida en los mercados. Y en estos momentos hay que hacer verdaderos esfuerzos por evitar el pesimismo. 
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<p>Ya saben que yo soy simplemente negativo. Cuestión de educación.
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Ayer las bolsas USA cerraron con recortes, mayor en el caso del Nasdaq (-1.2 %) frente al Dow (-0.41 %). Pero estos números no reflejan la inquietud y primeros indicios de pánico que vimos ayer. En concreto, con recortes del 8 % en el sector banca lo que supone el peor comportamiento diario en 8 años. En promedio, un retroceso de los precios hasta niveles de 1998. ¿Y las medidas del Gobierno USA sobre las Agencias? ayer tanto Freddy como Fannie se dieron la vuelta durante la jornada, hasta finalizar con descensos del 8 % y 5 % respectivamente. ¿Por qué? voy a transcribir los comentarios de Soros: 1. es un problema de insolvencia y no de liquidez; 2. afectará a la economía; 3. el USD puede seguir retrocediendo. La conexión entre un problema de liquidez y otro de solvencia es muy estrecha en un mercado que castiga con fuerza el capital. Esto ya no nos resulta desconocido en el caso de la banca. Las medidas del Tesoro, línea de crédito de 2.5 bn.$ a cada Agencia, considerada como provisional hasta que se apruebe una nueva legislación, poco más que sirvió ayer para acentuar el temor a noticias más negativas en el sector vivienda. Sí, la Crisis hipotecaria. De poco sirvió ayer que Freddy colocara más de 3.0 bn.$ en papel a muy corto plazo, una subasta que su tesorero consideró como normal. Fannie también ha anunciado que colocará un importe similar en deuda a corto plazo mañana. Sí, la liquidez a corto plazo queda asegurada. Pero, ¿será suficiente para calmar los temores de solvencia para las dos compañías?.
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Y es que todos, poco a poco, descubrimos la dureza de la Crisis. ¿O debería hablar de las Crisis? me ha llamado la atención el comentario hoy del Gobernador del Banco Central de Grecia. Veámoslo en detalle:
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* La economía europea sigue dando señales de resistencia, pero....
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* La Crisis es más intensa y duradera de lo esperado
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* La incertidumbre es más elevada de lo normal
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* Se debe evitar la indización de la subida de los precios externos en la economía
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* La subida de los tipos de interés ha evitado un deterioro de las expectativas de inflación
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¿Y ya está? entonces, ¿por qué se mantiene tan tensionada la curva de tipos del interbancario? hoy conoceremos la inyección semanal de liquidez desde el ECB. Sí, será interesante ver el importe colocado y el tipo medio. Pero, tengo la sensación de que la autoridad monetaria se mostrará mucho más flexible con respecto a la inyección de liquidez en los próximos meses.Y es que hay muchas formas de bajar tipos de interés en el interbancario sin inundar de liquidez el Sistema ni tampoco bajando los tipos de interés oficiales.
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Por lo demás, el temor a la desaceleración económica mundial nos afecta a todos. En España ante las últimas noticias en el sector inmobiliario. “Intensa y duradera Crisis”; no lo digo yo. En China fuentes del Gobierno han adelantado que el crecimiento durante la primera mitad del año ha sido del 10.4 %, frente al 10.6 % en el Q1. La cifra es importante, especialmente porque el crecimiento en el Q2 ha podido ser mucho más moderado de lo previsto. Además, el crecimiento de la liquidez se modera cuando también hemos conocido hoy que el crecimiento de las reservas de divisas se ha estancado en junio (apenas 11 bn.$). Y es que las fuentes de liquidez a nivel mundial se secan, en unos mercados que mantienen su contracción. El Ajuste financiero sigue su curso.
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Las bolsas asiáticas han bajado hoy con fuerza, con recortes superiores al 3.0 % en China, Corea y Hong Kong y del 2 % en la bolsa de Japón. Y, esto era cuestión de tiempo, con las volatilidades al alza. El VIX hasta 28.5 %. Pero, sin embargo, me llama la atención la relativa calma en los mercados de crédito. ¿Ya han sido suficientemente castigados? desconfíen. El crossover 5 años en niveles de 550 p.b.
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Como también desconfío de la resistencia mostrada por los precios del crudo, pese a mis analistas técnicos. Y es que no encaja un precio en niveles de 145 $ barril en un Proceso próximo a liquidación de posiciones. Sí, hay mucho “profit” acumulado en estos activos. Es cuestión de tiempo que aflore.
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Sean cautos. La deuda pública, especialmente los plazos cortos, es un buen activo desde el que observar los acontecimientos. Veremos
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José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong>
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http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/66501/
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