LA CARTA DE LA BOLSA

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Jueves, 20 de Noviembre de 2008. 13:36

Flash: Ebro Puleva regresa al mercado con un alza del 1,4% tras anunciar venta de su división azucarera

British Sugar será el comprador de esta división por un importe de unos 526 millones en conjunto

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<strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el  Lunes, 21 de Abril  en la sección: Protagonistas</strong>

<h3 class="titulo_articulo">Lo peor ha pasado…</h3>
José Luis Martínez Campuzano
<p>Recuerdo que utilice un titulo similar en septiembre del año pasado. Me resultabamuy complicado explicar una espiral alcista como la observada en aquel momento. Es por ello que me conciencié con fuerza, repitiendo este mantra.
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<p>Ahora debo hacer lo mismo. Pero me cuesta, no crean.  Especialmente cuando veo como los datos económicos no hacen otra cosa que deteriorarse. Y todo apunta, especialmente Con mayor motivo en USA: profundización de los descensos en las ventas de viviendas nuevas y usadas, más recortes de los precios y descenso en los pedidos de bienes duraderos. También, probables nuevas subidas en los precios del crudo y descenso del USD. ¿Y los resultados empresariales? lo dicho: lo peor ha pasado. Esperen, que lo repito dos veces más: lo peor ha pasado, lo peor ha pasado.... Bien, sólo falta que no se cumpla la historia. Así, en el pasado lo “normal” es que un escenario de recesión nos cueste aproximadamente un 20 % en el crecimiento de los beneficios empresariales. Siendo generosos, por el momento habríamos visto sólo un 10 % especialmente sesgado al sector financiero. Más que el Q1, la peor parte se la llevaría el Q2 y Q3. Incluso con un comportamiento plano de los beneficios empresariales fuera del sector financiero a final de año. Pero esto es lo normal: el escenario actual es todo menos normal. Lo dicho, lo peor ha pasado, lo por ha pasado....
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Algo de esto es lo que deben haber pensado las autoridades chinas hoy al establecer restricciones para la venta de acciones. En definitiva, ¿por qué la estrategia de que “lo peor ha pasado” ha funcionado en todas las bolsas menos la china? al menos la decisión de las autoridades chinas ha servido para detener la caída. Pero lejos la subida en estos momentos del 0.7 % de la inicial al conocer la medida del 9.6 % (incluso ha llegado a estar en negativo en algún momento). Lo cierto es que hoy hemos vuelto a ver subidas en Asia, destacando el 1.6 % de la bolsa japonesa o el 2.6 % de la bolsa de Hong Kong. Claro que a favor tienen la depreciación de sus monedas, con el USDJPY en niveles de 104. ¿Por qué? bien, el mantra también ha beneficiado al USD. Y a los precios del crudo, también presionados al alza por los últimos acontecimientos en Nigeria y la reiteración desde la OPEP de que hay suficiente oferta de crudo en el mercado. Los 117 $ barril alcanzados el viernes ya están muy cerca de la nueva resistencia de 120/125 $. La veremos. Y con ello nuevas caídas del USD, especialmente frente al EUR. Por el momento la moneda europea parece consolidar niveles de 1.584 USD, tras retroceder el viernes hasta 1.57. 
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Y el optimismo también ha afectado a los mercados de tipos de interés. Mala cosa escuchar comentarios como los de Liebscher del ECB aludiendo a que no hay margen para recortarlos, cuando “incluso no se puede descartar una subida en el futuro”. Bueno, por el momento los mercados ya han reducido a mínimos la probabilidad de un nuevo recorte de tipos en el FOMC de la semana próxima. Y los tipos de interés del interbancario alcanzan nuevos altos, por 4.74/4.86 % en el Euribor y hasta 2.95 % en el depo a 1 mes. En UK los medios recogen nuevas medidas, similares a las adoptadas por el Gobierno USA de intercambiar papel hipotecario por títulos del Tesoro, pero a un plazo mayor de un año frente al mes en USA. ¿Suficiente? bien, efectiva. Y es que se le debe facilitar en lo posible el ajuste a la banca. Pero sigue siendo un ajuste inevitable.
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Por lo demás, sigue la mejora de las volatilidades en el entorno actual de subidas de las bolsas. Hasta niveles de 20.13 % el VIX. Se trata del nivel más bajo desde
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principios de año. Y el crossover en niveles de 439 p.b., lejos de los máximos de 700 p.b. Sí, lo peor ha pasado. Repitanlo por favor. Pero, también sean cautelosos. 
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<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong>
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http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/62601/

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