LA CARTA DE LA BOLSA

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Viernes, 9 de Enero de 2009. 21:50
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<strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el  Lunes, 30 de Junio  en la seccií³n: Tendencias</strong>

<h3 class="titulo_articulo">Un mercado bearish</h3>
José Luis Martínez Campuzano
<p>El Dow volvió a retroceder el viernes, más del 0.9 % hasta 11346. Completó una semana de caída, del 3.0 %. Pero el S&P soportó bien el suelo en 1270, en estos momentos ligeramente por encima. ¿Un consuelo? para muchos un reto. El Nasdaq a la baja el viernes, en este caso un recorte del 0.25 %
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<p>Y las bolsas asiáticas han recogido el testigo esta mañana, con una evolución de más a menos. En el caso del Nikkei, el recorte al cierre ha sido del 0.46 %. Pero es que comenzó la jornada con subidas del mismo calibre. Otros mercados de la zona han tenido un comportamiento más ambiguo, como el cierre plano del Hang Seng. Las caídas en el caso de la bolsa de Shangai o del Kospi han sido más moderadas, del 0.6 % en ambos casos. Los inversores asiáticos se han mostrado muy preocupados por la combinación de precios del crudo al alza (142 $ barril) al mismo tiempo que crecientes llamadas de atención por parte de los bancos centrales. Me refiero a las conclusiones de la reunión anual del BIS, durante este fin de semana. Me voy a quedar con los comentarios, precisamente, del presidente del Banco Central de China en la Reunión: el riesgo de inflación mundial es evidente en estos momentos, cuando los bancos centrales deben tomar medidas para evitarlo. En el caso concreto de China, el Banco Central tiene varios instrumentos además de los tipos de interés. Sí, aviso a navegantes.
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Pero en la zona EUR parece que, fuera por el momento de reformas estructurales para combatir el shock de oferta, sólo resta que el ECB materialice su preocupación subiendo sus tipos de interés. Lo hará probablemente el jueves, por 0.25 puntos hasta el 4.25 %. ¿Cómo lo tomará el mercado? es evidente que dependerá del comunicado, cuando todo apunta a que tras subir los tipos el presidente del ECB valorará el escenario de tipos como neutral a corto plazo. ¿Hasta final de año? ¡y quién puede saberlo! me llamó la atención la entrevista de Stark por un periódico español durante este fin de semana. Sí, el ECB ha mantenido sus tipos de interés en el último año más bien en un intento de entender la actual Crisis que porque se sintiera reconfortado por la evolución de la inflación. Pero todo tiene un límite, ahora perforado. Espera que la inflación se reconduzca en los próximos meses, pero sin corregir desde el nivel objetivo del 2.0 %.
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Precios del crudo al alza, pero con el USD a la baja. ¿Simple casualidad? algunos bancos de inversión vuelven a aludir a la relación entre ambos activos. También la OPEP. En el fondo, crece la preocupación sobre la economía norteamericana al mismo tiempo que se afianzan las expectativas de un diferencial de tipos menor para el USD. Lo evidente es que todos los mercados ahora están correlacionados. Un escenario ciertamente arriesgado para tomar grandes posiciones. Para mantenerlas. Sin duda, abocados a mercados de escasa profundidad. Propicios para la volatilidad. Pero la volatilidad VIX sigue siendo baja, el viernes en niveles de 23.7 %. Sí, de la misma forma que tampoco hemos visto un fuerte deterioro de los spread de crédito con el crossover en niveles de 515 p.b.
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Al final, el EUR rompiendo al alza 1.58 USD. La siguiente resistencia en 1.584 USD. No lejos ya de los máximos del año. Llamativo que el JPY se haya depreciado durante la noche, ahora en niveles de 105.6. Y con la deuda al alza, en el caso del treasury 10 años en 3.95 %. De nuevo por debajo del 4.0 %.
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<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong>
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