Apuntes · Viernes, 30 de Mayo de 2008 José Luis Martínez Campuzano

Y es que es cada vez resulta más complicado explicar la evolución diaria de los mercados. Lo hemos podido comprobar en los precios del crudo, que en dos dí­as han llegado a perder más de 8 USD para recuperar 5 el miércoles. Las caí­das estuvieron precedidas de un temor a que los elevados precios llevaran a una caí­da de la demanda, especialmente en Asia. Por el contrario, la subida del miércoles vino de la mano de las noticias en Nigeria sobre potenciales disrupciones en la oferta. ¿Especulación o simplemente diversificación y demanda estructural? Hace unos dí­as leí­amos en la prensa como uno de los mayores fondos de pensiones norteamericano tení­a la intención de invertir un 3 % de su cartera en petróleo. También conocí­amos como el Congreso norteamericano valoraba las repuestas de un hedge fund sobre la escalada de los precios del crudo. En su opinión, la solución a la Crisis deberí­a venir por una limitación de la inversión de los fondos de pensiones y entidades financieras en crudo. Pero, ¿esto es posible? ¿y el resto de los agentes financieros? Por ejemplo, entidades de seguros.

De esta forma seguimos discutiendo sobre las razones detrás de la subida de los precios del crudo mientras esperamos que los elevados niveles finalmente no supongan la guinda para el deterioro del escenario de inflación y crecimiento. Lo que no impide que los bancos centrales comiencen a mostrar un creciente nerviosismo sobre los riesgos de inflación, sin que ello suponga una mayor confianza sobre los riesgos para el crecimiento. Veamos lo que el miércoles nos dijo Fisher de la Fed:

* Es inaceptable la actual espiral de los precios

* La inflación es demasiado elevada, especialmente si la recuperación se produce como se espera

* Si la inflación sigue subiendo, los tipos de interés podrí­an subir más pronto que tarde

* La subida de los precios del crudo se debe a factores fundamentales y no tanto a especulación

* La economí­a puede mantener un crecimiento aní­mico durante mucho tiempo

¿Y qué dijo Stern? También muy interesantes:

* El ajuste residencial actual es más dramático que en los noventa

* La Fed debe actuar de forma contundente contra los riesgos para el crecimiento y el stress de los mercados

* La inflación es más elevada de lo deseable, explicada por los precios de las materias primas

* Pero la inflación subyacente ha tenido un comportamiento más favorable, cuando las expectativas de inflación han seguido contenidas

* La evolución futura de la inflación es clave para valorar cómo la Fed debe revertir el proceso de recortes de tipos

* La gestión de la polí­tica monetaria en el futuro vendrá determinada por los próximos datos y eventos

Ya lo saben: pendientes de cómo evolucione el escenario. Y por el momento, sólo se puede añadir que el escenario actual es ciertamente muy complejo. La incertidumbre es elevada para el crecimiento, pero deberí­a serlo menos para la evolución a corto plazo ceteris paribus el comportamiento de los precios externos. Lamentablemente no podemos hacer este análisis. Otra cosa es asumir que las bolsas pueden recuperar terreno con los precios del crudo a la baja. Es lógico a medio y largo plazo. Pero inviable en mi opinión a corto plazo.

¿Mercados? Sí­, desconfiamos de las subidas de las bolsas con tan escaso volumen. Y con datos económicos como los que estamos conociendo. En deuda neutral, aunque seguimos valorando como difí­cil de entender la subida de los tipos de interés en los plazos cortos. El EUR rompe a la baja el nivel de 1.562 USD, ahora con un nuevo soporte en niveles de 1.557

José Luis Martí­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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