Protagonistas · Jueves, 08 de Mayo de 2008 Redacción

Desde sus máximos de abril, el cruce EURUSD ha perdido más del 3.5 %. Pero la moneda europea se mantiene en los niveles actuales de 1.54 USD, un 5.8 % por encima de los niveles de finales del año pasado. La ruptura progresiva de importantes niveles de soporte (el último 1.545 EURUSD) ha llevado a algunos analistas a anticipar un punto de inflexión en la cotización de ambas monedas, con nuevos recortes en el EUR. Sus argumentos son los siguientes:

* Los tipos de interés habrí­an tocado suelo en USA, cuando es razonable esperar que pueden caer en algún momento en la zona EUR
* Los datos económicos anticipan “que lo peor ha pasado” para la economí­a norteamericana, cuando se acentúa la debilidad en la economí­a europea
* La menor aversión al riesgo en los mercados financieros beneficia al USD

Por contra, las nuevas subidas de los precios de commodities (comenzando por el crudo) cuestionan este escenario de un USD que recupera terreno. Pero por el momento los precios del crudo han alcanzado nuevos máximos por encima de 122 $ barril, con un USD al alza. ¿Se debilita la elevada correlación negativa que han mantenido ambos activos? el precio del crudo podrí­a seguir subiendo a muy corto plazo, con nuevos niveles de resistencia ahora en 125/126 $. Máximos de precios en términos nominales, pero que apenas suponen un 3.5 % del gasto a nivel mundial frente al 5.9 % que representaban en los ochenta.

¿Subida del USD? pero también caí­da del EUR. El cruce EURJPY baja hasta niveles de 162.16 desde 164.51, este último el nivel más alto del año (pero por debajo de 168.85 que vimos a finales de julio del año pasado). Al final, también cierre de posiciones largas en la moneda norteamericana. La posición de carry poco tiene que hacer con un movimiento tan continuado de caí­da del EUR, cuando los analistas técnicos avanzan que el suelo podrí­a estar ahora en niveles de 1.534 USD. Pero su target es de 1.48 EURUSD, aunque esto no significa que cuestionar su posición corta de USD a medio plazo: se tratarí­a de una corrección técnica, cuando se mantiene la tendencia al alza del EUR hasta niveles de 1.635.

Ayer conocimos los datos de una nueva encuesta entre más de 65 estrategas de divisas, con los siguientes resultados (entre paréntesis los resultados de la encuesta previa):

1M 1.55 (1.58)
6 M 1.52 (1.52)
12 M 1.45 (1.45)

Sólo 10 de 65 estrategas esperan que el EUR alcance niveles de 1.60 en los próximos meses, cuando más de 28 prevén que ya se ha producido el peor de los escenarios para el USD. Claramente discrepamos en este último punto. Cuando vemos más recortes de tipos en USA, hasta 0.5/0.75 puntos en los próximos 3 meses cuando no esperamos que el ECB los mueva antes de finales del Q3. Además, consideramos excesivo el optimismo actual de los mercados. Un aumento de la aversión al riesgo deberí­a ser negativo para el USD. Todo ello nos lleva a esperar que el EUR recupere posiciones durante este trimestre hasta sus máximos recientes en el cruce frente a la moneda norteamericana.

José Luis Martí­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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