Protagonistas · Martes, 20 de Mayo de 2008 Redacción

Las bolsas caen con fuerza, en el caso de las europeas un recorte promedio del 1.6 %. Las bolsas norteamericanas también con recortes mayores del 1.0 %, pero con el S&P todaví­a bien asentado por encima de 1412. La deuda modera niveles de rentabilidad, con las compras centradas en los plazos cortos. En USA el treasury 2 años en niveles de 2.33 %, 15 p.b. por debajo de los niveles de finales de la semana pasada. ¿El detonante? bien, ¿cuál era el detonante de las subidas observadas en los dos últimos meses? realmente es el mismo en este momento: la incertidumbre.

En aquel momento la incertidumbre era positiva, puesto que dejaba paso a un escenario más optimista partiendo de que “lo peor habí­a pasado”. Ahora esta incertidumbre se ve atenazada con precios del crudo en niveles de 130 $ barril y renovada subida de los precios del oro hasta 917 $ onza. En mercados tan técnicos como los actuales, niveles tan elevados de precios de commodities cerca de importantes resistencias sólo pueden dejar paso a la cautela. ¿La decisión? claro, “hacer caja”.

Especialmente cuando las subidas de las bolsas, que se iniciaron como una corrección frente a los descensos anteriores, han dejado niveles sólo compatibles con un escenario optimista hacia el futuro. Dos ideas sobre este punto. La primera, la extrañeza que me ha producido observar como la subida de las bolsas se veí­a acompañada con liquidación semanal de posiciones en fondos de renta variable norteamericanas. La segunda, la dificultad de compaginar el optimismo al que me referí­a antes con un contexto de subida libre de los precios externos y la debilidad que mostraban los datos económicos. Difí­cil obviar en este último caso las advertencias sobre los riesgos a futuro por parte de los bancos centrales. La más reciente ha sido la lanzada por Trichet ayer.

Con todo, ¿una corrección temporal o la recuperación de la tendencia negativa inicial? bien, ya saben que nunca entendimos del todo la intensidad de la subida reciente. Desconocerla, obliga a ser ahora prudentes al describir la caí­da. Con todo, seguimos negativos para las próximas semanas para las bolsas. Y comprados de la zona corta dela curva de tipos.

Hace diez dí­as discutí­a con un buen amigo la mejora registrada por la bolsa, en mi opinión sin nada tangible que la sostuviera. Su argumentación iba más allá de este punto: los propios mercados nos decí­an que era momento de plantearse un cambio de tendencia al alza para las bolsas. El crossover a la baja, progresiva apertura de los mercados de crédito, ventas de deuda (especialmente corto plazo, USD al alza, caí­da de volatilidades. Sólo fallaba el crudo y otras materias primas, pero era cuestión de tiempo que acompañan con descensos de precios la mejora del escenario.

Pero, ¿por qué vender crudo si el escenario económico mejoraba? además, la propia dinámica de los mercados invitaba a comprar. Los mercados siempre tienen razón, pero creo que es arriesgado cuando la información de la que parten no es exacta. Y esta inexactitud parte de un factor tan claro como que es irrazonable descontar una mejora rápida de la economí­a. También descontar que la Crisis financiera está totalmente superada, con los bancos que han mantenido un comportamiento relativo peor que el resto del mercado. En términos de sector, es el financiero el que debe liderar la recuperación real de las bolsas. El resto es dejar pasar el tiempo. Volatilidad, pese a que la cotizada no ha hecho otra cosa que caer en lí­nea con la subida de las bolsas.

¿Niveles técnicos a considerar ahora?

* Oro en 920 $ onza - ruptura al alza
* Crudo en 130 $ barril - ruptura al alza
* S&P 1385 - ruptura a la baja
* EUR 1.572 - ruptura al alza
* Treasury 2 años 2.3 % - ruptura a la baja

José Luis Martí­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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