LA CARTA DE LA BOLSA

Ante la duda, comprar (eso dicen)

Bien, el titulo de esta nota no refleja mi opinión. Pero sí­ la del mercado, al menos de aquella mí­nima parte del mercado que explica la subida continuada de las bolsas en los dos últimos meses. Con todo, ayer vimos como las subidas iniciales en las bolsas USA se desinflaban antes del cierre. ¿Razones? algunos aluden a los precios del crudo, por encima de 127 $ barril. Pero así­ estuvieron durante buena parte de la mañana sin mayores problemas.

Otros consideran los comentarios del CEO de Sandisk, al anunciar que sus ventas fueron débiles en abril. En su opinión, la escalada de los precios del crudo estarí­a afectando al consumo. Tanta sinceridad, por otro lado una afirmación lógica, se tradujo en un castigo del valor del 7.5 %. Intel también recortó un 0.5 %. Poca cosa. Pero suficiente para que el Nasdaq finalizara un 0.5 % a la baja. El sector financiero de nuevo uno de los más castigados del Dow, cuando el í­ndice cerró con una ligera subida del 0.32 %.

Pero no se preocupen: las caí­das del S&P en este momento de 2.5 puntos no amenazan al í­ndice, por encima claramente del soporte de 1385 (resistencia ahora en 1430 puntos). En definitiva, el mercado sigue teniendo suficiente inercia como para que muchos (los pocos que están en el mercado) consideren que la corrección es una oportunidad nueva de compra. Mis analistas técnicos ya aluden a niveles de 1520 como reto a alcanzar. De verdad es un reto, considerando el escenario en que se produce esta subida. Es ciertamente inquietante. Ayer lo vimos con la publicación del LEI, donde fue el mercado precisamente el que impulsó básicamente al alza el í­ndice.

Y su publicación llevó a muchos optimistas a defender nuevas subidas de los mercados, bajo la apreciación de que anticipa entre 3/6 meses una recuperación de la economí­a. Sí­, como ocurrió a finales del año pasado donde la caí­da de los mercados se retroalimentaba ahora el fenómeno es similar pero con las bolsas al alza. Mientras, las expectativas de consumo se deterioran. Y los precios de las commodities no ofrecen respiro. El precio del crudo, pero ahora también los precios del oro. ¿También una oportunidad de compra su caí­da desde niveles de 1030 $ onza a finales de marzo? así­ lo ven algunos. Los pocos. Pero es que estamos en mercados con muy poco volumen. Poco profundos, lo que no significa que no sorprenda su resistencia.

Con todo, hoy las bolsas asiáticas no han podido escapar a la corrección a la baja. El Nikkei con un recorte del 0.8 %. El BOJ ha mantenido sus tipos de interés en el 0.5 %, cuando ha advertido sobre la moderación del crecimiento (pero mejor la inversión residencial). Hace unas semanas el Gobernador del BOJ consideró que las opciones no eran claras hacia la subida de tipos. En el comunicado de hoy ha resaltado el impacto negativo de la espiral alcista de los precios del crudo y alimentos. En el resto de las bolsas asiáticas los descensos incluso han sido más importantes. Caí­das del 2.8 % del mercado chino, del 2.2 % del Hang Seng, pero del 0.65% del Kospi.

Claro, la mejor parte la están llevando los mercados de deuda. Pero no mucho: rentabilidades del 3.8 % para el treasury 10 años y del 2.4 % para el plazo a 2 años. Con el crossover en niveles de 401 p.b. Pese a los comentarios ayer de Trichet de que la Crisis financiera está lejos de haber finalizado, cuando está resultando muy significativa. ¿Quién tiene razón? el mercado que valora que lo peor ha pasado o las autoridades económicas mundiales que nos advierten el escenario posterior al “apocalí­ptico” no es precisamente muy positivo.

El EUR intenta hoy recuperar niveles de 1.56 USD. En caso de superar la resistencia de 1.563 USD podrí­a dejar el camino libre para los máximos del año. Pero la mayorí­a del mercado se inclina porque el EUR “ya ha tocado máximos”. Es factible, aunque cuesta mucho ponerse corto de la moneda europea con un diferencial de tipos de 2 puntos sobre los del USD. Hace una semana hablábamos de consolidación en los mercados, no lejos de los niveles actuales. Pero con riesgo de corrección, igual de violenta a la forma en que han recuperado. Sigue sin ser un escenario descartable. Pero las volatilidades no dicen que, por el momento, el escenario sigue siendo lateral alcista. El VIX ayer ligeramente al alza hasta 17 %. Y los mercados siempre tienen razón. Aunque cambian de opinión, en ocasiones con demasiada frecuencia. Sean prudentes.

José Luis Martí­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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