LA CARTA DE LA BOLSA

EL RIESGO DE MENSAJES DIFÍCILES, MUY DIFÍCILES DE INTERPRETAR. HAY QUE ANDAR CON PIES DE PLOMO

El BCE ha mantenido los tipos de interés en la reunión del jueves. Y ha confirmado que el repo a 12 meses del 16 de diciembre será el último. Pero el tipo de interés en esta subasta será flexible: será el promedio del tipo medio de financiación durante la vida del repo. Al menos hasta abril, probablemente el 1 %. ¿Y más tarde? dependerá tanto del nivel de tipos oficiales como de potenciales cambios en la subasta. Por el momento sabemos que será sin límite de cantidad, hasta abril. Además, ha confirmado que el repo a 6 meses sólo se mantendrá en el Q1. Y será por toda la cantidad pedida por las entidades financieras.
El presidente del ECB ha garantizado que habrá mucha liquidez en los próximos meses. También ha reiterado que no quiere mandar mensajes al mercado sobre los tipos de interés. La decisión se ha tomado por unanimidad, sopesando los pros y contras de varias opciones.

Luego, cuestiones:

1. A partir de abril el ECB considera la posibilidad de volver a la normalidad en las inyecciones de liquidez. En el pasado eran a tipo de interés variable y con el ECB delimitando en la subasta la cantidad máxima a adjudicar
2. El número de instrumentos de inyección de liquidez eran menores, entre el mes y el 3 meses. Los plazos del Euribor a plazo dependerían de los tipos de interés oficiales y de las perspectivas del mercado para su evolución

Bueno, debo decir que a mi particularmente me ha sorprendido la decisión. Por de pronto, sigo pensando que los mercados requieren ideas claras y transparentes desde las autoridades monetarias. Quizás a la larga, si finalmente se confirma un buen escenario macro y continuidad de la recuperación de los mercados, haya sido una decisión acertada. Por el momento, por contra, produce algo de incertidumbre. Probablemente una incertidumbre no deseada por las propias autoridades.

¿Y el resto de discurso del presidente del ECB? estos serían los bullet points:

* Los tipos de interés actuales son los apropiados
* La economía se recupera, pero a un ritmo muy moderado.....algunos factores que soportan la recuperación son temporales
* Mucho riesgo a medio plazo...¿Factores positivos? liquidez, confianza, inventarios, comercio...¿negativos? sector financiero, proteccionismo, precios del crudo
* Inflación controlada, efecto base al alza, impuestos....riesgos para la inflación están equilibrados
* Los bancos deben cumplir con su labor, aumentar su base de capital
* Los gobiernos deben tomar pasos decididos para reducir el déficit
* No hay sesgo en la decisión del ECB...no hay indicios con respecto a la evolución futura de tipos de interés
* Los acontecimientos de Dubai muestran el nerviosismo del mercado, recomiendan que hay que mantenerse alerta

Estos son los nuevos forecast del ECB:

PIB 2009 -4.1/-3.9 (antes -4.4/-3.8 %); 2010 1.1/1.5 % (-0.5/0.9 %); 2011 0.2/2.2 %
IPC 2010 0.9/1.7 % (0.8/1.6 %); 2011 0.8/2.0

José Luis Martínez Campuzano ES Estratega de Citi en España

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