España, según el Banco de España
José Luis Martínez Campuzano - Sabado, 03 de Diciembre
Literalmente...De acuerdo con los datos de la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR) publicados por el Instituto Nacional de Estadística (INE), la actividad económica se estancó en el tercer trimestre, pues el PIB registró un crecimiento intertrimestral nulo, tras haber avanzado un 0,2 % en el período abril-junio. Junto con la estimación del tercer trimestre, el INE ha revisado los resultados de los trimestres precedentes, al incorporar los cambios metodológicos y estadísticos correspondientes a la nueva base contable 20081. Estos cambios no modifican apreciablemente la senda de crecimiento del PIB, pero sí revisten cierta importancia por lo que se refiere a algunos de sus componentes, como los distintos tipos de formación bruta de capital fijo, cuya dinámica reciente ha sido revisada de forma significativa, especialmente en los dos últimos años, entre otras razones al cambiar la definición de algunos de esos agregados.
La desaceleración de la actividad en el tercer trimestre se debió a la reducción de la aportación positiva del sector exterior, pues la demanda nacional siguió disminuyendo a
un ritmo similar al del trimestre anterior. En concreto, este último agregado experimentó un retroceso del 0,4 %, que reflejó la contracción de todos sus componentes, con la excepción de la inversión en bienes de equipo, que registró un avance en su tasa intertrimestral. Frente a la debilidad de la demanda interna, la demanda exterior neta se mantuvo como soporte de la actividad, a pesar de reducir en dos décimas su contribución positiva al crecimiento del PIB, hasta 0,4 pp, con un aumento apreciable tanto de las exportaciones como de las importaciones (3,1 % y 1,6 %, respectivamente). En términos de las tasas interanuales, el crecimiento del PIB se mantuvo en el 0,8 % observado en el segundo trimestre, en tanto que el ritmo interanual de destrucción de empleo se intensificó hasta el 1,9 %. En consecuencia, la tasa de crecimiento de la productividad aparente del trabajo se incrementó significativamente, hasta el 2,7 % en tasa interanual.
La información coyuntural disponible, todavía muy preliminar, apunta a que en los últimos meses del año se ha acentuado la debilidad de la demanda y de la actividad, influida por el recrudecimiento de las tensiones financieras, como consecuencia del agravamiento de la crisis de deuda soberana en la zona del euro, y por el empeoramiento de las perspectivas de crecimiento a nivel mundial. Por lo que respecta al consumo privado, los índices de confianza de los consumidores y de los comerciantes minoristas elaborados por la Comisión Europea experimentaron en octubre sendos retrocesos, que en el caso del indicador de los consumidores se explica por un fuerte deterioro de las expectativas de desempleo y de las perspectivas de ahorro (véase gráfico 1). Las matriculaciones de vehículos particulares, que en los meses de verano habían presentado una tasa intertrimestral positiva en términos de la serie desestacionalizada, volvieron a experimentar en octubre una caída intermensual, que se estima superior al 2 %.
Por lo que respecta a la inversión en equipo, la encuesta trimestral de la Comisión Europea a los empresarios manufactureros mostró un nuevo retroceso del nivel de utilización de la capacidad productiva al inicio del cuarto trimestre del año, hasta situarse en el 72,2 %, lo que sugiere que podría hacerse frente a un aumento de la producción sin necesidad de recurrir a la ampliación de esa capacidad mediante la inversión. En cambio, el indicador de clima industrial de las ramas productoras de bienes de equipo repuntó en octubre, si bien la tendencia reciente de esta serie está siendo bastante errática. Entre los indicadores cuantitativos, las matriculaciones de vehículos de carga descendieron más de un 6 % intermensual en octubre en serie ajustada de estacionalidad, tras haber aumentado en el tercer trimestre. Los restantes indicadores cuantitativos referidos a este componente de la demanda solo ofrecen datos hasta septiembre, pero muestran una cierta debilidad, pues tanto la producción industrial como las importaciones de este tipo de productos se desaceleraron respecto a la evolución de los meses anteriores.
El conjunto de indicadores contemporáneos relativos al sector de la construcción refleja la continuación del proceso de ajuste de este componente de la demanda, a un ritmo que parece haberse acentuado con respecto a los meses centrales del año.
Según los últimos datos disponibles de Aduanas, referidos al mes de septiembre, las exportaciones reales de bienes siguieron mostrando en ese mes un notable dinamismo. En concreto, su tasa de expansión interanual fue del 7,8 %. Con este dato, el tercer trimestre se cerró con una tasa del 10,9 %, casi 2 pp mayor que la observada en el segundo.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
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