“GRECIA ERA UN PROBLEMA EUROPEO, PERO SE TOMARÁN TODAS LAS MEDIDAS…LUEGO UN EURO MÁS FUERTE ¿NO?”

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 19 de Marzo

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Grecia era un problema europeo y como tal se ha tratado de abarcar. Su lectura inicial fue negativa el martes, pero hay un segundo factor que debe ser contemplado: se tomarán todas las medidas necesarias a corto plazo para estabilizar el Proyecto, lo que debería traducirse en una moneda más fuerte. Respecto al potencial contencioso USA/China, la semana pasada nos sorprendió la virulencia del discurso de Obama pidiendo a las autoridades chinas que tomaran medidas para ajustar al alza su moneda. El martes, un grupo de senadores elevaron una propuesta para penalizar al Gobierno chino por mantener su moneda depreciada entre un 20 % y 30 %. "Si ellos no toman medidas, les forzaremos a que lo hagan"; dijo el Senador republicano Sam Brownback. Y luego, la propia recuperación de los mercados. En concreto, las bolsas. Es interesante que los miedos a una política monetaria más restrictiva en China pasan a segundo plano ante la certeza de que las autoridades chinas no moverán los tipos de interés en el inicio de un potencial conflicto con las autoridades norteamericanas. El resto, se lo dejamos a un mensaje dovish desde la Fed.

¿Y los datos económicos? los de viviendas iniciadas no fueron positivos. De hecho, la propia Fed admitió tras el FOMC que los datos de viviendas muestran una estabilidad en niveles muy bajos. El crecimiento anual de las viviendas iniciadas es plano.

Mientras, el Banco Mundial ha elevado su previsión de crecimiento para China este año, hasta niveles del 9.5 % frente al 8.7 % anterior. Pero mantiene niveles de crecimiento del 8.7 % para 2011. Por lo que respecta a la inflación, también eleva su previsión de crecimiento de los precios hasta niveles de 3.7 % frente al 2.0 % anterior. Para 2011 espera un crecimiento de los precios del 2.8 %. Pide que la política monetaria se tensione más, haciendo más convincente la restricción de crédito. Pero China es diferente.

¿Y el resto de los mercados? el VIX sigue en niveles bajos de 17.5 %. El precio del crudo, esperando a la OPEP, en niveles de 82.2 $ barril. El EUR ahora en niveles de 1.3815 USD. La rentabilidad 10 años treasury en niveles de 3.66 %.

La Fed no sólo mantiene el discurso…más bien enfatiza los elementos positivos por el lado económico. La inversión empresarial y la estabilidad en el empleo….pero estamos lejos de ser una situación ideal. Es por ello que reitera la necesidad de una política monetaria laxa….se ofrece a ampliarla si fuera preciso.

En Japón el BOJ ha doblado el importe total de las subastas a tipo de interés fijo. Y alude al riesgo de deflación, a la debilidad de la demanda doméstica….el MOF al contexto internacional.

Sí, todos muy compenetrados…todo lo que sea necesario. Los mercados deben agradecerlo, espero que lo hagan porque los riesgos asumidos a medio y largo plazo son grandes. Y Grecia pasa a segundo plano….pero tampoco desaparece su riesgo (de nuevo, pasa a medio y largo plazo). Dice el responsable de economía de la Comisión Europea que el país no está fuera del mercado…debe volver a probarlo a corto plazo

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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