LA CARTA DE LA BOLSA

“La realidad económica es muy dura”

Siguen bajando los tipos de interés de la deuda, con el treasury 10 años en niveles de 2.8 %. El corto plazo también a la baja, hasta niveles el 2 años de 0.93 %. Ya no está tan lejos del JGB del mismo plazo, en estos momentos en 0.58 %. Pero a diferencia de las compras de deuda de la semana pasada, facilitadas por un entorno de consolidación en el resto de los mercados,

en esta ocasión vuelve a pesar con más fuerza la aversión al riesgo que se traduce en nuevos descensos en las bolsas, crédito y commodities. Las bolsas se derrumban más del 50 % de las subidas de la semana pasada, el crudo desciende hasta niveles de 50 $ barril y el crédito alcanza nuevos máximos (933 p.b. crossover 5 años). La volatilidad VIX también repunta, pero se mantiene en niveles del 62 %.

¿Por qué la renovada caída de los mercados? “la realidad económica es muy dura”. Pues ya lo saben, si no lo sabían. Pero me sorprende que no lo sepan. Bien, veamos los datos conocidos hoy en USA:

* Pedidos de construcción de octubre
Bajan un 1.2 % sobre septiembre, por encima del 1 % previsto. Pero el dato es algo mejor de lo esperado si consideramos la revisión al alza del dato de septiembre, ahora un crecimiento plano frente al descenso del 0.3 % reportado en principio.
En tasa anual el descenso queda en un 4.6 %, con una caída del 8.8 % en los gastos de construcción privada y subida del 7.4 % anual en la construcción pública. En el primer caso, descenso del 3.5 % mensual en la residencial (-24.2 % anual) frente a la subida del 1.2 % en la construcción comercial (-11.3 %)

* ISM manufacturero de noviembre
Cae hasta 36.2 desde 38.9 de octubre, por debajo de la previsiones del mercado. De hecho, es el nivel más bajo desde 1982. Por componentes, caída de los nuevos pedidos (27.9 desde 32.2), producción (31.5 desde 34.1) y empleo (34.2 desde 34.6). Los precios también a la baja, hasta 25.5 desde 37 en octubre. Este último dato es el más bajo desde 1949.

Sí, seguimos haciendo historia. Pero en estos momentos, una historia para olvidar. Reconozco que yo me sentía más optimista para la evolución de las bolsas a corto plazo. Aún lo estoy. ¿En qué me equivoco? de nuevo, el “drama” económico actual es un buen argumento. Pero los mercados viven de expectativas, cuando en estos momentos no vemos la liquidación de posiciones que vimos en septiembre y parte de octubre. Más bien parece una corrección de las compras observadas durante la semana pasada. Claro que, en mi opinión, la posición actual del mercado es de sobreventa y no precisamente lo contrario. La semana es muy larga en unos mercados, como los actuales, donde su estrechez se traduce en una fuerte volatildiad intradía. Sigo pensando en mercados que consolidan niveles, cerca de sus bajos en las bolsas y altos en la deuda.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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