LA CARTA DE LA BOLSA

Más riesgo…soberano

Según Stark, corremos el peligro de que la superación de la Crisis económica de paso a una nueva crisis de deuda pública. Pero hay margen, ahora, para remediarlo. Claro que, ¿retrasará la recuperación? ¿la hará más lenta? para el economista del BCE es clave aplicar reformas estructurales que

compensen el impacto económico y social negativo. Estoy de acuerdo.

Y es un tema que va más allá de la zona EUR. Hoy tenemos una nueva advertencia de una agencia de rating, en este caso Fitch, sobre UK: su riesgo se ha deteriorado; el outook para el país y a nivel global es incierto; es preciso un fuerte ajuste; dentro de los países de AAA, el ajuste debe ser mayor en UK, España y Francia; pero aún hay margen antes de cuestionar un recorte de rating. ¿Les tranquiliza esto último? pues piensen en la advertencia de Stark.

El Primer Ministro Griego considera que los CDS un “azote” que amenaza tanto a Grecia como a la economía mundial. En su opinión, se deben ajustar tanto el mercado de CDS como la posibilidad de quedarse corto (y neto vendido) en el mercado. “Hay que luchar contra los especuladores”. Finaliza advirtiendo de un efecto domino si la Crisis actual no se combate.

Cuentas fiscales desbocadas frente a la petición de que la disciplina del mercado se limite. Sigo pensando que no es fácil separar la especulación con la cautela a la que lleva el miedo. Pero, claro, las Reglas de juego ahora pueden cambiar en los mercados para dar más tiempo al ajuste de las finanzas públicas. Pero, ¿y si este tiempo demás es desaprovechado?.

Al final, no es fácil llevar a cabo el ajuste económico prometido si las expectativas de recuperación tardan en materializarse, lo hacen con menos fuerza de lo esperado o directamente aumenta la confrontación social y/o política. Ayer conocíamos precisamente en UK un importante descenso del porcentaje de las inmobiliarias que esperan subidas de precios en los próximos meses hasta el nivel más bajo desde agosto del año pasado. Hoy también hemos conocido como el saldo negativo en enero de la balanza comercial en el Reino Unido alcanza 7.9 bn. GBP frente a 7.0 bn. de diciembre y la misma cifra prevista por el mercado para el mes de enero. El déficit es el mayor desde agosto de 2008.
Por cierto, la GBP se cruza con el EUR en niveles ahora de 0.909.

¿El escenario a futuro puede complicarse más? hoy el Ministro de finanzas alemán ha aludido al creciente proteccionismo, especificando el caso de la ventaja que el Gobierno USA habría otorgado a Boeing en un contrato de defensa. Pero no se confundan: como el riesgo soberano, son riesgos a medio y largo plazo más que a corto.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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