LA CARTA DE LA BOLSA

Petróleo, miedo a perder dinero

El petróleo está en la barrera de los 70 dólares por barril, aunque también podríamos hablar de los 71 o 72 dólares por barril. Incluso algo más elevado, pero lejos de los máximos que vimos un año atrás. ¿Qué ha cambiado? el miedo....a perder dinero. Tres ideas son claras:

1. es la demanda la que inspira los precios;

2. hay suficiente oferta para satisfacer la demanda;

3. hay mucho dinero en el mercado que está primando otros activos diferentes al crudo.

Todo esto se refleja en el hecho de que las bolsas estén acumulando nuevos máximos anuales, cuando el precio del crudo sigue consolidando niveles en el entorno de los 65/70 $ barril. Ayer el mercado cayó por debajo de este nivel ante la publicación de unos inventarios de crudo más bajos (pero de gasolina mucho más altos) de lo esperado. Hoy recupera niveles ante el optimismo económico renovado tras conocer las cifras de Alcoa. En estos momentos se negocia a 70.2 $ barril.

¿Los inventarios como factor negativo para los precios? estos son los datos:

* Los inventarios de crudo y derivados al alza en 3.8 M. de barriles, más de 1.5 M. sobre lo esperado. Los inventarios son un 15 % mayores que los niveles de un año atrás, un 10.2 % por encima de niveles normales promedio de cinco años

* Los inventarios de crudo bajan en 1 M. de barriles, cuando su nivel es un 11.5 % mayor al de hace un año. La caída en las importaciones y aumento de la utilización de refino explican la caída

* Los inventarios de gasolina con una inesperada subida de 2.9 M. de barriles, hasta un 14.8 % por encima de un año atrás. La demanda implícita de gasolina al alza un 2 % en la semana, pero con un aumento del 7 % desde hace un año

* Los inventarios de destilados también sorprenden al alza, con un aumento de 0.7 M. de barriles y un nivel ahora por encima en un 40.1 % a 2008

* La utilización de la capacidad de refino al alza un 0.5 % hasta 85 %, un nivel “alto” comparado con el año pasado, dominado aquel momento por los huracanes y caída de la oferta de crudo

Seguimos pensando en niveles de referencia de 70 $ este año, algo más elevados hasta los 80 $ barril en 2010. Con todo, el precio de equilibrio de crudo está, en mi opinión, más cerca de los 40/50 $ barril. El resto, es prima de riesgo y especulación.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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