LA CARTA DE LA BOLSA

SANTANDER, EL MORBO ESTÁ SERVIDO. HOY SE EMITEN LAS ACCIONES NUEVAS DE LA FARAÓNICA AMPLIACIÓN

¿Cómo será el comportamiento de Banco Santander en Bolsa una vez que salgan al mercado las acciones nuevas emitidas con motivo de la faraónica ampliación de capital? Lo que sucede con más frecuencia es que a medida que el hueco (gap) entre las acciones viejas, las que han seguido cotizando, sea mayor respecto a las acciones nuevas suscritas a 4,5 euros, la tentación de vender sea directamente proporcional por parte de los accionistas de siempre, que acudieron a tan magnífico desdoble. No sucede lo mismo por parte de aquellos que son accionistas de Santander de manera más reciente, a través de la compra de derechos (cuatro para hacer una acción), porque en este caso los altibajos en el cupón han sido de vértigo. Morbo a raudales, porque la ampliación de capital, que culminó la semana pasada, fue de las que hicieron historia en la Bolsa española. Morbo, porque los observadores seguirán muy atentos la digestión en Bolsa de este fenómeno. Algo, como se dice, que no sucede todos los días. Las acciones del Santander perdieron dos euros (-24%) en la ampliación mientras los derechos de suscripción subieron un 14,8% en el periodo. Además, Banco Santander tiene previsto realizar otra ampliación de capital de unos 147 millones de nuevos títulos, representativos del 2% del capital, para financiar la compra del 75,65% de las acciones que no controla del banco estadounidense Sovereign Bancorp, que comprará por 1.400 millones de euros.

Antecedentes:

Santander culminó la semana pasada una ampliación de capital de 1.598,8 millones de acciones nuevas (un 25% del total actual) con el fin de reforzar su ratio de core capital por encima del 7%, superando el 6,3% actual. Dicen los analistas, entre otros los de Norbolsa, que “la entidad habí­a defendido en la presentación de sus resultados a septiembre, que se encontraban con un nivel de capital óptimo, dado su modelo de negocio más centrado en la banca comercial y sin exposiciones a los activos tóxicos que habí­an obligado a sus comparables europeos a realizar ampliaciones de capital significativas, solos o con ayudas gubernamentales.”

En cualquier caso, Santander ha modificado esta visión inicial. En estos momentos, considera que el escenario de mayor incertidumbre y volatilidad en el que nos encontramos requiere unos ratios de capital más fuertes, en lí­nea con lo visto en sus comparables europeos, a pesar de su modelo de negocio más conservador. Asimismo, esta mayor incertidumbre ha provocado que Santander encontrase mayores dificultades para vender sus activos no estratégicos a un precio atractivo (Cepsa, Banco de Venezuela -podrí­a cerrarse en noviembre-, Porterbrook, activos de ABN Amro,..), por lo que ha optado por la ampliación de capital para reforzar su capital. Sin realizar ninguna desinversión de peso, el core capital de Santander se habrí­a situado en el 6% al final de 2008 (muy por debajo de los niveles europeos actuales), tras la integración de las últimas adquisiciones realizadas por el grupo (Banco Real, Alliance & Leicester, Sovereign, divisiones de crédito al consumo en Alemania y Reino Unido).

BANCO SANTANDER EN BOLSA

Asimismo, la entidad ha preferido la ví­a de la ampliación de capital frente a la reducción de dividendo. Así­, ha confirmado que mantendrá su polí­tica de pay-out del 50% en efectivo, con un dividendo por acción de 2009 muy similar al dividendo de 2008. Este aumento de capital, según cálculos de Norbolsa, supone una significativa dilución en BPA (-19%, teniendo en cuenta la amortización lineal de bonos convertibles al nuevo precio de canje) sobre una estimación de beneficio 2009 de 11.000 millones de euros (cifra en revisión) por lo que el PER 09 subirí­a desde 5x a 6,2x. El objetivo de la operación, que permitirá situar el ‘core capital’ del grupo por encima del 7% frente al 6,31% de septiembre, responde a la mayor autoexigencia de solvencia del Santander en el actual entorno económico.

Respecto al arbitraje:

http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/archivo/articulo/el_arbitraje_ensena_las_garras_ante_las_ampliaciones_que_vienen_que_se_lo_p/

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